MIX Capital：Polkadot 波卡项目调研报告

作者：MIX Capital

1、基本信息

1.1 所属赛道

Polkadot属于基础设施Layer1/Layer0赛道，是为了解决以太坊的扩容问题的一个异构公链，但是目前以太坊也正往这个方向发展，所以Polkadot的前景，与以太坊的发展开始变得强相关。

1.2 逻辑和目标

Polkadot创始人Gavin Wood是当前广泛使用的“Web3”词汇的含义赋予者，目标是带领区块链行业创造全新的互联网形态。Polkadot以Layer0的角度，集合所有Layer1的安全性，致力于通过平行链的方式解决以太坊的扩容问题，作为公链其运营的核心仍然是吸引开发者生态。

1.3 创始团队

Peter Czaban

波卡创始人，Web3 Foundation的技术总监，他在其中致力于支持下一代分布式技术的开发。他在牛津大学获得了工程学硕士学位，读了工程学，在那里他专注于贝叶斯机器学习。他曾在国防，金融和数据分析行业工作，致力于网状网络，分布式知识库，定量定价模型，机器学习和业务开发。

Gavin Wood

波卡联合创始人，也是以太坊联合创始人。Wood于2016年1月离开以太坊基金会，与前同事Jutta Steiner共同创立了Parity Tech. 致力于为以太坊网络开发客户端，还创建了Web3 Foundation，致力于推动去中心化互联网基础设施和技术发展的非盈利组织，首个项目就是Polkadot。

Robert Habermeier

波卡联合创始人,2011 年首次接触比特币和区块链，2015 年加入Parity并成为以太坊核心开发人员，2016年开始与Gavin Wood和 Peter Czaban 合作设计Polkadot基本拓展架构。

1.4 投资&背景

Polkadot的融资信息并未全部公开，据Rootdata披露：目前累计融资1.8330亿美元，最新一轮融资估值不详。

与波卡关联的组织有两个：开发团队Parity Technology与资金资助与运营团队Web3 Foundation。其中Web3 Foundation已经资助了超过600多个项目。

在2023年10月，Polkadot开发者团队Parity Tech.宣布将裁掉大部分员工。据 Parity 员工称，该公司因现金耗尽而裁员，Parity 在过去 12 个月里的大肆招聘，导致其陷入财务困境，而Web3 Foundation也将裁员大约40%。

2、运营情况

2.1 社媒数据

除Discord外，其他社媒账号近阶段活跃度不高，在X虽然拥有庞大的粉丝基数，但是互动数据很不理想，可以看出实际并未对社媒做更多运营工作。

2.2 访问数据

Polkadot网站的每日访问人数在15,000人次左右，其主要的流量来自俄罗斯、美国和葡萄牙，在数据层面属于中等情况，与该项目的市场地位和现状吻合。

2.3 用户活跃度

截止2023年12月27日，最近一个月从交易量来看，平均每日波卡交易量在1500万枚Dot上下，折合1.3亿美元。

铭文行情期间，Polkadot每日活跃用户在平峰时段在7k-8k人，新地址在2-3K左右；与Cosmos每日活跃用户在20K左右，每日新增地址20K-50K有明显差距。

2.4 手续费&收入

作为公链项目，Polkadot协议手续费仍几乎为0，与Cosmos类似。但是与Ethereum每日接近1000万美元的手续费相比，相形见绌。而市场也没有对公链采取传统金融的P/E、P/S的估值方法，币价的提升很大程度仍然是做市商、散户、叙事与市场情绪、VC的共同结果。

2.5 代码开发

据Electric Capital的统计：大部分项目在Q4季度的开发者人数都出现了急剧下降。当前Polkadot的开发者占据所有开发者中全职人数和全职加兼职人数均为公链第二。（主要是统计口径的问题，因为平行链的开发者以及平行链的应用开发者也被记入统计）

事实上，Polkadot的代码开发进展，自2023年9月份开始，就出现了显著下滑。原因很可能是来自于Parity tech.内部Q4季度的人事动荡与裁员影响，导致开发者人数急剧下滑。

2.6 发展计划

2023年12月25日，Gavin Wood发表了未来一年的展望：Polkadot 在新的一年里将面临的一系列重要发展和忙碌的工作。三项即将到来的关键基础设施：敏捷 Coretime（按需平行链）、ETH Snowbridge以及 Kusama Bridge。此外，还有即将出现的技术“弹性扩展”，预计在 2024 年实现。

敏捷Coretime

Coretime是波卡 2.0 的一个新概念，它代表了在波卡进行验证和共识所需要的时间，是波卡网络最稀缺的资源。

敏捷Coretime是为了解决波卡一直被诟病的平行链拍卖模式。Coretime的提出将抛弃租赁期、插槽模型，改为购买链的使用时间，这种采购分为大宗采购和即时采购两种，大宗采购每月一次，即时采购类似即用即付，是按需采购。也就是说，过去是采购链的位置，而现在是采购使用时间。这种使用时间，采购方可以再二次贩卖，也可以多条链轮流使用。

Snowbridge

波卡准备构建一个与以太坊互通的跨链桥，Snowbridge旨在创建一个无需信任的桥接，实现 Polkadot 和以太坊之间的互操作性（资金相互流转）。Snowbridge 的设计原则是去信任、通用性和确定执行性。它的目标是实现媲美 Polkadot 平行链互操作性的以太坊&波卡互操作性，预计在2024年Q1推出。

Kusama Bridge

连接Polkadot和其姐妹网络Kusama的技术。这样可以链接Kusama网络以及波卡上的流动性，以及实现两条链上的信息共享与通信，但是性能情况未知。

弹性扩展

目的是实现异步支持，允许收集器使用较旧的中继链父块来提交平行链区块，从而提高Polkadot网络的效率和可扩展性。

3、代币数据

3.1 代币概要

DOT初始发行量1000万枚，但Polkadot在2020年8月对DOT的面额进行了拆分，所以现在新版DOT通证的初始总发行量是10亿枚，之后每年增发总量无上限。

• 通过token的增发来奖励验证者和提名者；
• 为国库增发token造成的通货膨胀；
• 因不当行为引起的通货紧缩，也就是Slashing（削减）；
• 交易费造成的通货紧缩；

3.2 质押&收益

当前，已经被质押的代币大约为53.82%，而质押奖励为14.93%，剔除通胀率后，最终净收益率大约是6.84%。数据显示当DOT质押数量呈现下降趋势时，币价却显示上涨，因此质押率与币价没有直接相关性。

3.3 链上数据

链上DOT持币地址数一直在持续增长，但具体散户的积累数量暂时没有数据。在仅一个月内，随着市场行情上行，DOT的每日交易量出现大幅回暖，表明市场对DOT的兴趣程度在加深，意味着Polkadot在下一轮市场周期中仍然有机会成为市场的情绪焦点。

4、生态发展

在Polkadot生态中，Astar、Moonbeam、Acala牢牢占据平行链TVL的TOP3席位（TVL数据情况如上所示）。Astar是DEX同时也是Polkadot上最大DEX、Moonbeam是Lending同时也是Polkadot上最大的Lending、Acala是LSD同时也是Polkadot上最大的LSD。

4.1 Astar

Astar 网络是一个为去中心化应用（DApps）和去中心化金融（DeFi）服务提供平台的区块链项目。Astar 网络作为 Polkadot 生态系统的一部分，旨在提供一个多链智能合约平台，支持多种区块链虚拟机，包括以太坊的 EVM（以太坊虚拟机）和WASM（WebAssembly）。

Astar是Polkadot生态的No.1公链，其应用主要是DeFi产品，通过其在 Polkadot 生态系统中的位置，结合 EVM 和 WASM 的兼容性，以及其独特的激励机制，旨在成为构建和部署高效、可互操作的去中心化应用和金融服务的重要平台。虽然在市场行情以及铭文叙事的双重影响下有所回升，但表现并不理想。

在Polkadot生态里，以DeFi为主的生态体系已经形成，ArthSwap是Astar上面TVL最高的DeFi应用，也是整个Polkadot生态表现最好的DEX，但也仅限于Polkadot生态。

4.2 Moonbeam

Moonbeam 是 Polkadot 生态系统中的一个重要项目，它是一个专注于兼容性的智能合约平行链。Moonbeam 旨在提供与以太坊（Ethereum）的完全兼容性，使得开发者能够使用现有的以太坊工具和DApp（去中心化应用）代码，轻松地在 Polkadot 网络上构建或迁移应用。

Moonbeam 的目标是降低进入 Polkadot 生态系统的门槛，特别是对于那些已经熟悉以太坊开发的团队来说，Moonbeam 提供了一个简便的迁移和开发路径。基于EVM的便捷性，Moonbeam未来很有可能超过Astar，成为第一大平行链，Moonbeam代币的增长潜力可能会高于DOT。

在Monnbeam生态中有Polkadot的NFT交易市场Tofu和游戏交易市场Seascape。其中目前交易量最高的NFT是位于TofuNFT市场的ASTR（Dotinsight统计），但是其交易量仍然只是每日1000美元左右，整体波卡上的NFT市场交易量及其萎靡，参与散户较少，流动性不足。

4.3 Acala

Acala 是 Polkadot 生态系统中的一个关键项目，Acala 被设计成 Polkadot 的去中心化金融中心和稳定币平台，旨在提供多种金融服务，包括稳定币、去中心化交易所（DEX）和金融应用，目前Acala中以LSD协议为主。在平行链上生态格局中，每一条平行链都有自己擅长的DeFi协议，Acala则是LSD同时也是Polkadot上最大的LSD。

Acala 旨在成为 Polkadot 生态系统中的去中心化金融枢纽，通过提供稳定的货币和丰富的金融服务来推动整个生态系统的发展。

由于XCM信息交换协议，导致各个链之间的信息交换变得低廉且方便，那么所有的流动性就容易流动到一个项目之上，产生虹吸效应。而以太坊由于各个链之间仍然有很大的隔阂，导致了各个链都有自己的生态发展。

5、潜力预估

5.1 竞争要素

5.2 核心竞争力

在加密行业中，作为主打Layer0的异构区块链，Polkadot与Cosmos形成对标，另外它也与Ethereum等Layer1公链存在不同程度的竞争关系，其优势如下：

• 共享安全模型，Polkadot 的平行链（Parachains）共享 Polkadot 中继链（Relay Chain）的安全性，意味着平行链不需要担心各自的安全性，因为它们受益于整个网络的安全性；

• 跨链消息传递（XCMP），Polkadot 的跨链消息传递（Cross-Chain Message Passing，XCMP）允许平行链之间进行信任最小化的通信，这有助于高效的跨链交互；

• 可升级性，Polkadot 支持链上治理和无需硬分叉的代码升级，这使得网络可以平滑地发展和升级；

• 标准化开发框架，Polkadot 的 Substrate 框架为开发平行链提供了标准化和高度模块化的方法，有利于快速开发和部署；

Polkadot 的核心竞争力在于其独特的互操作性、共享安全模型、高可扩展性和链上治理，这些特点使 Polkadot 成为了一个吸引开发者和项目构建者的强大平台，特别是对于那些寻求创新和构建跨链应用的项目。

但与COSMOS和Ethereum相比，Polkadot 是一个相对较新的项目，生态系统较小，开发者和应用偏少，其生态系统和技术尚未像 COSMOS 那样经过长时间的市场测试；平行链对中继链的依赖也限制了平行链的独立性和灵活性。

同时它也缺少VC的大力支持，比如Delphi Digital宣布All In Cosmos，Jump Crypto也广泛投资了包括Celestia、Injective、Sei、Luna等项目。顶级VC资源的大力扶持对项目的发展大有裨益，而Polkadot却缺少这一块的资源，导致用户活跃度远低于Cosmos。

6、总结

在行业竞争中，Polkadot在经历了阶段性的动荡后，仍然具备市场足够高的关注度。主要原因是Polkadot作为异构链的代表之一，与Cosmos一起承担着与Ethereum竞争的角色，尤其是在Layer2进展和态势还未明朗之前。

在新一轮的市场周期中，基于异构链和平行链的概念，DOT价值仍然会得到充分炒作，但是该项目的架构设计导致与Cosmos相比，生态开发较为缓慢，并且顶级VC上的支持也不足。

目前来看，Parity Tech.已经意识到了自身存在的问题，并在2024年的路线图中，对拍卖模式进行改进、增强以太坊和波卡的跨链协作、实现XCM平行链通信机制的改善。同时，Polkadot依然拥有着第二庞大的开发者群体，在新一轮的市场周期中，我们可以对DOT的市场表现抱有更大期待。