“加密妈妈” SEC 专员 Hester M. Peirce 声明全文：ETF 批准并未消除对加密货币的不公平待遇
作者：Hester M. Peirce, 美国 SEC 专员
编译：吴说区块链
备注：Hester M. Peirce 一直在 SEC 专员中对加密货币矢志不渝的支持者，被称为“加密妈妈”，并且在此次 3:2 的 ETF 通过投票中投下赞成票。她是共和党人，在特朗普时期被任命为 SEC 专员。
今天标志着一场不必要但重要的戏剧的结束。在首个现货比特币交易所交易产品（“ETP”）申请提交十多年后，SEC 终于批准了交易所提交的多个申请，允许上市和交易现货比特币 ETP。如果不是特拉华巡回法院的“操纵之神”，这场戏剧很可能会持续超过十年。你无需成为经验丰富的证券律师，就能发现比特币相关的 ETP 申请与过去十年间例行提交和批准的许多其他 ETP 申请相比受到不同的对待。
ETP 是一项重要的创新。通过它们，投资者可以方便地获取证券和非证券（如贵金属）的敞口。即使可以在其他地方直接获取该敞口，ETP结构也提供了自己的优势。ETP 份额在国家证券交易所上市和交易，价格随市场价格不断波动，就像普通股票一样。通过创建和赎回基金份额，被称为授权参与者的机构交易员帮助这些份额的价格与投资组合中资产的价格保持一致。ETP 对投资者可访问，并在联邦证券法的框架内运作。
自六年前我成为委员以来，我被问得最频繁的问题之一是“SEC 何时批准现货比特币 ETP？”出于我之前已经解释过的原因，长时间否决的逻辑令人困惑。预测现货比特币 ETP 的批准时间表是不可能的，因为这些申请的审查过程与批准可比的 ETP 的过程迥然不同。随着 SEC 在一个接一个的申请上打上“拒绝”的标记，标准不断变化。
比特币衍生产品已经在其他监管体制下交易了多年。例如，2017 年，受商品期货交易委员会监管的芝商所和芝加哥期权交易所上市了比特币期货。外国司法管辖区早就允许现货比特币 ETP 交易。SEC 本应该从这些产品的成功推出和平稳交易中获得安慰，即使在市场紧张和波动的情况下也是如此。然而，直到今天，SEC 仍然坚定不移地不愿让现货比特币 ETP 进入美国市场。
与此同时，SEC 已经迫使散户投资者在证券市场上以效率较低的方式获得比特币敞口。例如，散户投资者可以通过非交易所交易的产品持有它，或通过购买拥有或开采比特币的公司或基金获得一些敞口。而且，2021 年，根据 1940 年法案注册的比特币期货交易基金（ETF）开始交易，因为 SEC 无法阻止它们。2022 年，SEC 批准了根据 1933 年法案注册的比特币期货 ETP 的交易。与现货产品相比，这些基于期货的产品更加复杂，更难以管理，这可能导致投资者的更高成本。无论如何，让这些产品交易的基础应该是同样有力的让现货产品交易的基础：比特币期货价格与现货价格之间的相关性高，这意味着监管的期货市场对基于现货比特币的产品同样重要，就像对投资于比特币期货的基金一样。但是，直到法院提醒我们“在解释对现货和期货市场之间明显的金融和数学关系的无端贬低时，未能达到合理决策的标准”，我们仍然拒绝了现货比特币 ETP。
SEC 没有承认错误，而是为其改变立场提供了一个薄弱的解释。过去，SEC 曾因我们对基础资产的偏见而拒绝了申请，理由是比特币市场仍然不成熟，并且存在操纵的担忧。今天的批准令指出，SEC 现在认为已经证明了“防止欺诈和操纵”的手段，因为过去两年半以来 CME 比特币期货市场和现货比特币市场的价格高度相关。在这段时间里，我们拒绝了多个申请，剥夺了投资者以更便捷和投资者友好的方式获取比特币敞口的机会。与我们上次拒绝类似申请相比唯一的实质性变化是法院的指责。
我们浪费了十年的机会来履行我们的职责。如果我们应用了我们对其他基于大宗商品的 ETP 使用的标准，我们本可以在多年前批准这些产品，但是我们拒绝这样做，直到法院揭穿了我们的虚张声势。即使现在，我们的批准也只是勉强的，正如我们继续坚持这些产品必须满足我们之前从未对其他基于大宗商品的 ETP 提出的相关性测试的坚持一样。也许唯一的好处是现在我们知道 SEC 能够执行强有力的相关性分析，也许批准其他现货加密货币 ETP 的道路将不会像现在这样崎岖（即使 SEC 坚持继续应用一个在其他地方都没有应用的测试）。
今天的批准令并没有消除在处理现货比特币产品时不公平对待造成的许多伤害。
首先，我们在这一领域对申请的武断和草率处理将在加密领域之外继续损害我们的声誉。来自公众的信任减少将阻碍我们有效监管市场的能力。这场戏剧将玷污行业和我们员工之间未来互动的关系，并将减弱最好地保护投资者的丰富而富有信息的对话。
其次，我们对这些申请的不成比例的关注已经将有限的员工资源从其他使命关键的工作中分散出去。在十多年的时间里，数百万美元的员工时间可能已经用于阻止这些申请。
第三，我们在这里的行动混淆了人们对 SEC 角色的理解。国会并未授权我们告诉人们特定投资对他们是否合适，但我们滥用行政程序，阻止了我们不喜欢的投资向公众开放。
第四，由于未能遵循我们正常的标准和程序来考虑现货比特币 ETP，我们在其周围制造了人为的狂热。如果这些产品以其他类似产品通常的方式上市，我们本可以避免现在发现自己身处的马戏团氛围。
第五，我们疏远了我们领域内的一代产品创新者。我们对这些申请的不合理处理表明，对新产品和服务的监管偏见可能导致我们绕过法律并不合理地延迟产品推出。该行业已经记录了数百次会议，提交了文件，撤回了文件并进行了修改，最终不得不通过昂贵的法律战斗才能让我们来到今天。
尽管这是反思的时刻，但也是庆祝的时刻。我不是在庆祝比特币或与比特币相关的产品；一个监管机构对比特币持何看法是无关紧要的。我在庆祝美国投资者通过购买和出售现货比特币 ETP 来表达他们对比特币的看法的权利。我也在庆祝市场参与者坚持不懈，试图推出他们认为投资者想要的产品。我赞扬申请人在面对 SEC 的阻碍时坚持了十年之久。
