ABCDE：我们为什么投资 Surf Protocol ？

撰文：ABCDE

ABCDE 领投的 Surf Protocol 是一个无需许可的 AMM 衍生品交易协议，支持最广泛的加密资产的创建和交易。如果要用大家熟悉的模型来介绍，Surf 是合约版的 UniSwap，且做出了关键性创新：允许任何人给任何链上 token，无需许可地提供永续合约供流动性。人人都可以开合约池子。

相比较于 GMX 和 dydx 只有 9 个资产和只有 37 个资产，Surf 其优势是无需许可（Permissionless）开池子，可以一键为任何 token 提供永续合约。未来 Surf 上将会有成千上万个长尾资产的永续合约交易对。

一. Trader Extractable value — 交易者可提取价值

要理解 Surf 的关键性创新，就要理解 Trader Extractable Value 在 AMM 衍生品领域所扮演的角色。

在描述 MEV 时，我们通常把区块链比作黑暗森林，因为链上充斥着各路机器人，科学家，在未确认的交易池（mempool）中找寻潜在的利润机会通过各种方式去套利，这也是 MEV — Maximium Extracable Value 的由来。

但 MEV 更加偏向于区块整体在现货 Dex 和借贷清算等领域的各种套利，在某些细分领域，还有更加细化的概念。

比如针对 Dex LP 逆向选择成本的 LVR - 相对损失再平衡，A16Z 发表过一篇详细论述的文章，在次不在赘述 ，再比如因为现货和衍生品因为价差等各种因素产生的套利空间 — 我们称之为 Trader Extractable Value （TEV）。

简单来说，GMX 去年在 Avalanche 上发生的 Ava 价格操控便是一种典型的 TEV，当在现货价格操控成本< 期货这边的摩擦成本时，科学家便有利可图。你也许会质疑，Avax 是因为自身流动性等原因相对好操控价格，那 BTC 和 ETH 总归没法这么玩吧。也对，也不对。

说对，是因为 BTC 与 ETH 的深度和共识导致现货价格的控制难度大上许多，这也是为什么 GMX V1 在 Arb 上也只有 BTC 与 ETH 两个交易对。

说不对，是因为 GMX 的 GLP TVL 只有三五个亿，想象一下，如果 GLP 的 TVL 是三五十个亿，在 Trader 与 GLP 对赌，Trader 盈利即 LP 亏损的前提下，一定会有大的庄家花“重金”去操控 BTC 和 ETH 的价格，重演 AVAX 交易对上发生的那一幕。只要 GLP 的交易深度足够，GMX 固定的交易摩擦成本一定会发生现货价格操控成本< 期货的摩擦成本。随着 GLP TVL 的增大，TEV 的可能性与成功率也在不断变大，这也是为什 GLP 这种 AMM 的 TVL 卡在了三五亿美金这个“均衡态”门槛。

二. 人人都可以开交易所的交易协议 - Surf 的解决方案与创新

如何激励更大衍生品的 TVL，做一个创新性的交易协议呢？

Surf 的解决方案其实很直接，为了最大化激励 LP，Surf 在 LP 的机制上做出一个很有意思的创新，做一个 B2B2C 的交易协议。通常来讲，LP 赚取的交易费会是 70–80% 归于 LP，20–30% 流向协议自身。Surf 则是做了一个非常关键的创新，80% 交易费归于 LP，10% 流向协议，5% 奖励给每个池的创建者，5% 奖励给每个池最大的 TVL 的贡献者。

在这种激励体系下，LP 会更加积极的去创建非蓝筹长尾资产的交易对，同时因为 TVL 最大者可以拿到整个池 5% 的交易费用，所以又在 TVL 上形成了一层真实博弈，鼓励“大而忠诚”的 TVL 持续提供 LP，从而带给交易者更佳的体验与更好的深度。

另外，如何解决期货的摩擦成本呢？

只要把期货这边的摩擦成本变成非固定的动态成本即可，方式则是引入了类似 Uniswap V3 那样不同费率的同质化交易对池。

简单来说，在 Surf Protocol 中，每个交易都自动建立了五个不同的池，每个池都有独特的费用，从而形成了跨不同资产的各种流动性池结构。在设想中，像 BTC 这样的高流动性资产预计将在低费用池中拥有很大一部分流动性，而像 PEPE 这样不太受欢迎的资产可能在高费用池中拥有更多流动性。

对于 Trader 来说，这些池子是透明的，开单时会自动先从费率最低的池开始匹配，最低池满后自动流向下一个费率的池。对于 LP 来说，选择不同的池也是一种市场的博弈，在赚取更高费率与更先充当 Trader 对收盘之间做出动态选择。对于系统整体而言，更稳定的时期费用可能会大幅降低（更多 LP 选择低费用池），有可能达到理论上可行的最低水平。在极端市场活动期间转化为成本增加，防止类似 GMX Avax 交易对价格操控不断损耗 GLP 的场景出现。

三. Permissionless — 加密的真正含义

熟悉加密货币早期发展史老 OG 都知道，最早比特币时代主打的其实是 Permissionless — 无许可这三个字，而非 Decentralization — 去中心化，中本聪本人无论在白皮书还是论坛的发言里用的都是 Permissionless，而非 Dencentralization。

换句话说，其实 Decentralization 只是 Permissionless 内核导致的一种形态而已，Uniswap 凭借着无许可上币和 LP 的机制取得了现货 Dex 的胜利。

衍生品这边，GMX V1 虽说受益与 GLP 的创新发明，却也因为其机制限制了无许可交易对的建立，绝大多数蓝筹和长尾资产的主要衍生品交易依旧集中于 Cex，这也是为什么前段时间我们有了 GMX V2。我们需要一个更加自由和健康的链上衍生品金融机制，一个更公平的交易市场，一个逐步从中心化合约市场过度到去中心化市场的时代。

Permissionless 衍生品交易的大战，才刚刚开始。我们有理由相信，通过引入带有博弈性质的“同质不同价”交易池，无许可 + 创新性的 LP 奖励机制，Surf 有望将 AMM 类衍生品 TVL 带到一个新的高度，在给交易者提供更加交易体验的同时，更好的去保护 LP 的利益，从而实现一个“双赢”的局面。