来自加密 VC 的熊市建议：不要迷信机构，散户也可以做得很好

原文标题：What Do Crypto VCs Know that You Don't?

原文作者：Ignas

原文编译：Luffy，Foresght News

加密货币市场中比特币价格与项目融资金额之间的关系令人着迷。通常，比特币价格下跌，募资金额也随之减少。

有趣的是，尽管比特币和以太坊价格高于 2018 年牛市高峰期，但融资规模已恢复至 2020 年之前的水平。比特币实际上已经从 2022 年的低点回升，但筹款金额却在不断下降。

风险投资家（VC）通常被视为市场领导者，能够做出明智且具有前瞻性的决策。那么，为什么他们似乎是在追随市场的整体趋势，而不是设定市场趋势呢？

尽管市场略有起色，但 VC 筹款金额已降至 2018-2019 年的水平。他们是否知道一些我们这些散户所不知道的事情？难道他们不应该在估值较低的时候「逢低买入」吗？特别是因为投资后的锁仓会阻止立即出售，他们可能最终会不得不在熊市中出售。

为了找到答案，我采访了几位加密货币风险投资家和最近获得融资的 DeFi 项目创始人。我很高兴地告诉大家，来自 Polygon Ventures 的 Sachi Kamiya 、TRGC 的 Etiënne 以及一位匿名天使投资者（这里称为 Anon）分享了他们的观点。

Caddi 创始人 Jaimin 也从 DeFi 建设者的角度提供了宝贵的见解。Caddi 是一个浏览器插件，可在 DeFi 交易中帮你节省资金并保护你免受诈骗。他最近从 Outlier Ventures、OrangeDAO 和 Psalion VC 等风投公司以及天使投资人 Bryan Pellegrino、Alex Svanevik 和 Pentoshi 等筹集了 65 万美元的资金。

情况有多糟糕？

CoinCarp 的图表提供了不同的视角。2023 年加密市场总融资金额为 186 亿美元，融资总数为 1053 笔，情况看起来比 2020 年好得多。

然而，该图表包括了 Web2 案例，例如 Stripe 筹集的 65 亿美元。

说到我心爱的 DeFi，今年共有 175 笔融资，总额达 7.79 亿美元，平均每笔融资 445 万美元。与去年相比，这一数字大幅下降，去年 341 笔融资总计 35.6 亿美元，平均每笔融资 1000 万美元。

因此，今年的资金更加紧张，每轮融资平均筹集资金减少了 55% 以上。

不幸的是，DeFi 领域实际上是表现第二差的领域， 仅高于 NFT。在过去一年内，DeFi 协议仅筹集了 11.4 亿美元，而 CeFi 初创公司筹集了 20 亿美元。

仔细观察，DEX 在 DeFi 融资中占据主导地位。 2023 年第三季度，DEX 融资占所有 DeFi 融资的 38%。

来源：Messari 第三季度融资报告

由于资金紧张，多家加密货币公司正在裁员，Yuga Labs、Ledger 和 Chainaanalysis 上周宣布进行大规模裁员。

尽管处于熊市，仍有一些著名的协议成功筹集了大量资金。这表明投资者还没有完全放弃加密货币和 DeFi。事实上，Blockchain Capital 最近筹集了 5.8 亿美元，用于投资 DeFi、游戏和基础设施项目。所以我希望这篇博文能够为这些资金找到市场的底部。

当被问及从 DeFi 建设者的角度看待当前的融资市场时，Jaimin 评论道：「市场和过去几年一样糟糕，主要是因为宏观经济环境。」Polygon Ventures 的 Sachi 也有类似的看法，他表示，「加密货币风险投资的总体情绪是看跌的。由于负面情绪，只有较少的早期项目筹集到资金。」

Anon 给出了一个数字，他表示，「可能只有牛市中融资数量的 10%」。

与过去的熊市相比，Etiënne 注意到，「与 2019 年不同的是，有真正的资金在观望，2019 年几乎没有观望的资金。」

这就是为什么市场仍然存在巨大的机会。Anon、Etiënne 和 Sachi 都同意，现在是寻找机会的好时机，因为项目的估值不再像牛市中那样疯狂。Sachi 指出，投资者「可以花时间对每个项目进行尽职调查，但 VC 关注的是用户指标和实际采用情况」。

有趣的是，这对于早期项目来说恰恰是最难做到的。Jaimin 表示，「投资者希望看到指数级增长，无论是收入、用户、TVL 还是交易量。这个市场的『可持续』增长非常困难，因为新人口流入少，波动性低，价格低迷，情绪不佳。仅仅出售一个愿景通常是不够的。」

Sachi 乐观总结道：「现在投资是有意义的，因为其中一些项目将在下一个周期表现良好。」

为什么我们需要 VC？

加密领域对 VC 存在很多不信任、敌意和负面情绪。主要原因显而易见的：机构投资者会对散户投资者进行倾销。

Algod 在推特上表示，最好的项目将是那些在没有风险投资的情况下公平启动的项目，因为人们意识到他们不想退出流动性。在另一篇文章中，他还表示，与 2021 年相比，风险投资将成为看跌因素，因为「社区才是关键，项目开始意识到规模不是由风险投资驱动，而是由普通人驱动。」

一些非加密货币投资者也同意这一观点。

例如，在接受彭博社采访时，Robinhood、Uber、Super human 的天使投资人 Jason Calacanis 警告加密货币「骗子」VC 将加密货币倾销给散户可能产生的影响。

Calacanis 认为，这些代币中有许多是 VC 出售给毫无戒心的散户投资者的证券。他预计，那些故意出售「毫无价值」代币的公司和 VC 将面临重大诉讼，甚至可能受到刑事指控。

那么，我们可以完全跳过加密货币风险投资吗？最令人担忧的是「公平发行」有多「公平」。

Anon 表示，「公平发行并不那么公平，因为团队和内部人士在实际发行之前就已经了解了它们，并且可能会削弱流动性。」 Jaimin 也持同样的怀疑态度，他怀疑现在的发行是否真正「公平」，因为人们可以通过多种方式操纵它，并且「互相倾销总是存在的」。

Etiënne 对此表示同意，「无论公平启动与否，赚钱的动机仍然是一样的。散户并不是无辜的，他们是资金较少的赌徒。」

Sachi 表示，话虽如此，公平发行可能「适用于那些已经拥有运营加密货币公司经验的创始人的项目」 。所有受访者似乎都同意，对于没有经验的创始人和没有初始资源的人来说，公平发行是一场艰难的游戏，特别是如果该项目「不是分叉或容易实现的目标」，如 Anon 所说。

就我个人而言，我喜欢公平发行的故事。 YFI 的诞生仍然是我 2020 年 DeFi 之夏最美好的回忆。我希望我们能在即将到来的牛市中看到真正公平的启动。

但我敢说，风投在加密货币领域发挥着重要作用，包括初始资本注入、指导、提供网络机会，甚至为整个项目行业带来可信度提升。

我们可以从 VC 身上学到什么？

这是促使我写这篇博文的主要原因。正如比特币价格与加密项目筹款金额图表所示，筹款金额跟随比特币价格趋势而不是设定价格，这有点令人失望。人们期望精明的 VC 能够预测市场走势，在熊市结束时加码，然后在牛市期间套现。

Sachi 提供了宝贵的见解，「并非所有 VC 都跟随市场趋势。一些 VC，尤其是美国 VC，倾向于根据市场趋势进行投资。但许多亚洲风险投资公司的情况并非如此，事实上，他们在熊市中变得更加活跃，因为有很好的机会。 」

Anon 补充说，项目在熊市期间筹集资金，但他们「会在对他们来说更有意义的时候发布公告。」

此外，还有风险投资的代币锁定，使变现策略变得复杂。我认为，在熊市期间进行投资将使风险投资家能够在锁定期满后的代币上涨时期进行出售。另一方面，如果风险投资公司在牛市期间进行投资，他们可能需要等到熊市才能出售，从而进一步抑制本已低迷的山寨币价格。

时机的选择似乎并不容易。Anon 分享道，「TGE（代币生成）存在一些不确定性，因为通常这是解锁计时器激活的时间。我觉得至少大产品只要等到最好的上市时机，锁仓结构好的话，解锁后还是有可能赚钱的。」

Sachi 告诉我，Polygon Ventures 会根据项目的质量来考虑解锁时间，更喜欢较短的锁定时间，但他们会考虑到团队的加密原生程度。「管理代币需要技巧（例如：上线交易所、做市商等）。团队的加密原生程度越高，项目长期成功的可能性就越大。 」

那么，我们可以从 VC 身上学到什么教训呢？

Etienne 很直白：

哈哈，什么都学不到。 

事实上，不要再听风投的胡言乱语了。我建议 95% 的风投在所有平台上都保持沉默。我强烈推荐霍华德·马克斯、纳西姆·塔勒布、沃伦·巴菲特、斯坦·德鲁肯米勒、埃德·索普、吉姆·西蒙斯、马克·斯皮茨纳格尔等老狐狸。 

我只会听像迈克·莫里茨 (Mike Moritz) 或道格·莱昂内 (Doug Leone) 这样拥有 30 年业绩记录的风险投资家的意见。不是「我很幸运获得了代币 XYZ，现在让我教你投资」，这些人是最糟糕的，他们没有什么值得学习的。

Anon 的建议很简单。不要把所有鸡蛋放在同一个篮子里。「甚至有些 VC 也犯了这个错误，损失惨重。」 作为加密货币用户，「我们应该努力向人们介绍这些项目，分享反馈和建议等。这对于高级用户来说非常有价值。」

Sachi 给出了实用的建议，「提出正确的问题并进行研究很重要。例如：这些是真实的用户指标吗？创始人合法吗？」

散户投资者应该明白，每当一个项目发布公告（例如：与大公司或项目建立合作伙伴关系）时，事情并不只是表面上看起来那么简单。完成交易和激励措施涉及许多部分，这些部分可能不属于公告的一部分（例如：代币交换、赠款、激励措施等）。散户应该始终考虑协议的吸引力是否是有机的，并进行相应的投资。 - Sachi Kamia，Polygon Ventures

Jaimin 也强调了风险管理，但他最后的建议也与我息息相关。「我还建议人们提高技能、阅读并永远不要停止学习，DeFi 发展得非常快，了解你感兴趣的领域可以带来好处：你可以推理并为整个项目增加价值。」

有趣的是，当我写这篇博文时，Sachi 刚刚发了这条推文

我们散户也可以在加密领域做得很好。与散户一样，VC 也会因 Fomo 而投资热门项目。我的建议是做好研究并引领叙事，而不是跟随它。