THORChain 官方解读：“无利息、无强制清算、无到期日”的借贷协议 Lending

了解 Lending 设计

设计目标:

借贷的主要设计目标是:

1. 最小的认知负担 - 追求最简单的抵押品、债务和贷款期限的用户体验。

2. 可扩展的安全性 - 抵押品应始终得到保障。

3. 受控的风险 - 应限制新增债务的速度过快的风险，并通过透明的断路器（circuit breaker）限制现有债务超过系统流动性的风险。

基本说明:

THORChain 使用 Layer 1 资产抵押品发行美元计价债务，将抵押品作为权益持有。相对池深度的抵押品越多，抵押率越高。抵押率越高，意味着系统越安全。由于没有清算或利息，用户没有偿还贷款的动力，这提升了协议的权益价值。通过从池中移除贷款的 RUNE，THORChain 可以增加其总锁定价值 (TVL），增强流动性和安全性。

社区资源:

除了借贷文档，THORChain 社区还创建了大量资源，以更好地理解借贷协议背后的机制及其风险。自 2022 年 9 月初步提议以来，设计的某些方面已经进行了调整 - 请注意旧资源，因为它们可能引用了过时的设计。

内部价格预言机 - TOR 稳定币

THORChain 不使用任何第三方定价数据，也不依赖任何第三方。为了不依赖任何一个外部稳定币计价单位，名为「TOR」的美元等值稳定币将作为借贷协议的内部定价工具。

TOR 当前不能持有或交易。其市值为 0。它仅用于借贷协议中债务的计价工具。TOR 的价格来自 THORChain 上所有稳定币的中位数价格，比如 USDC、USDT、BUSD、LUSD、GUSD、USDP、DAI 等。即使一个或多个稳定币失去或崩溃，TOR 仍能正确定价，只需要一个可用的稳定币池就可以保持正确定价。

为防止协议被操纵，TOR 虚拟池的深度会随着波动性变化。当稳定币波动时，TOR 将保持适当的定价，但其虚拟池深度将收缩以保护 THORChain，这意味着如果借款人试图开立或结清贷款，滑点会非常大。为获得最佳结果，建议用户在 THORChain 波动性较小时开立和结清贷款。

安全扩大借贷规模 - 贷款上限

借贷额度上限基于实时的 RUNE 供应量，后者的硬性限额为 5 亿枚 RUNE。然而已有约 1500 万枚 RUNE 因 BEP-2 或 ERC-20 RUNE 资产未升级而已烧毁。这一缺口为初始借贷提供了缓冲。为确保安全扩张，只有烧毁的 RUNE 的 1/3(约 500 万枚）可用于贷款。这可确保如果 RUNE 价格相对其负债贬值 3 倍并且所有未偿贷款都已偿还，而不会破坏 5 亿的硬性限额。随着越来越多的 RUNE 被烧毁和缺口不断增大，可以创造更多贷款。当在有利条件下开立/结清贷款时，RUNE 会被烧毁，因此（实际供应量与理论总供应量）缺口应该会不断增加。

风险

Block Science 进行了对 THORChain 借贷协议风险的全面报告，并进行了经济模拟。Block Science 还为初始的借贷参数提出了建议，以为用户和协议本身提供安全的体验。

风险报告

经济模拟

cadCAD 模拟框架

团队和社区已竭尽全力确保借贷协议对借款人和协议本身的安全性。团队和社区致力于提供革命性的借贷产品，而不损害协议、过度杠杆或承担不公正的风险。

针对通胀的保护 - 断路器

如果 RUNE 价格相对其大部分抵押资产 (BTC、ETH）急剧下跌，则在用户开始偿还贷款时可能会发生 RUNE 净通胀，并超过历史上已燃烧的 RUNE 保证金。这种通胀可能会达到 5 亿 RUNE 的发行上限。此时，系统将暂停新贷款和停用借贷功能 (注意，TC 的所有其他功能仍正常运行）。

此时，RUNE 不会进一步通胀，发行量被控制。RESERVE 将承担剩余的抵押品支付。如果贷款计划已经结束，ADR 中会列出一条潜在的解除路径。相关面板会对上述情况进行监控。

为什么没有利息、没有清算和没有到期日?

乍一看，提供这些功能似乎为协议带来很大风险。然而，需要理解的是，贷款的抵押品被持有为权益 (RUNE IOU），债务在发放时就已全部偿还 (兑现为稳定币），最理想的情况是贷款永远不会偿还。

对借贷的需求推高抵押率，这会增加存储的权益与发行的债务的比例。然后，借款人承受抵押率的公允价值机会成本来限制对借贷的需求。因此，该协议希望尽可能多地将外生资本转化为权益，这由市场提供。

常见问题解答

我可以部分偿还贷款吗?

可以部分偿还债务，但是在债务全部清偿之前，借款人才能收回抵押品。

如果我多偿还了债务怎么办?

多付的部分将计入借款人下一次开立的贷款。

开立或结清贷款有最佳时间吗?

是的，在波动性较低时开立和结清贷款是最佳时机。为防止网络受到价格操纵，虚拟池在波动性加大时深度会收缩，这意味着流动性费用可能大幅增加。在 THORChain 波动性较低时管理贷款将产生最理想的结果。有耐心的借款人支付的费用最低。

我是否总能收回全额抵押品?

用户可以在偿还债务时收回全额抵押品，扣除开立和结清贷款过程中产生的基于滑点的流动性费用。在波动性较低的时期，费用较低。在高波动时期，由于虚拟池深度收缩，费用会更高。有耐心的借款人支付的费用最低。

什么时候会有更多的抵押品选择?

借贷协议最初支持 BTC 和 ETH。支持 THORChain 上所有 Layer 1 资产的借贷功能已经可用，只需要验证者通过 mimir 开启。

我可以用哪些资产来偿还债务?

债务可以用 THORChain 支持的任何资产偿还。用来偿债的资产会被卖换成 TOR 来偿还债务，因为债务以 TOR 计价。

借贷是否会使用流式掉期（streaming swaps）?

目前没有计划在借贷协议中使用流式掉期。

为什么没有清算?

在这种设计中，如果抵押品低于债务价值，这并不成问题，因为抵押品 (存储为 RUNE 权益）就是负债。只有当 RUNE-资产价格下跌并且贷款被偿还时，负债才会增长。清算抵押品会带来单个贷款的风险，损害用户体验，并使用户监控 RUNE 的价格，与设计目标相矛盾。与其清算，该协议可以承受略微增加 RUNE 供应 (约 1500 万或 3%）然后激活断路器，暂停借贷功能。由于 RESERVE 承担剩余的抵押品支付和断路器后贷款条款不变，冲击退出的可能性就较小。

为什么没有利息?

利率在抵押品上产生收入，但会使用户更有可能偿还贷款。THORChain 的设计在用户选择长期贷款或永不偿还贷款时效果最好。0% 的利率极具吸引力，这意味着用户很少会偿还贷款，因为本金保持不变。用户在进入或退出头寸时会支付基于滑点的费用，这会增加网络参与者的收益并永久燃烧 RUNE。

为什么没有到期日?

该协议希望吸引尽可能多的外源资本 (比如 BTC 和 ETH 等 L1 资产），因为它将其转换为权益 (RUNE IOU）。例如，存储的 10 亿美元抵押品意味着购买了 10 亿美元的 RUNE，minus 抵押率 (如果合计 300%）出售的 RUNE 金额 (约 3 亿美元），净买入压力共计 7 亿美元。这 7 亿美元的存储权益就是负债，THORChain 不希望这个负债被要求偿还，因为它不得不卖出 RUNE。因此没有到期日。

Lending 如何帮助 THORChain 扩展?

THORChain 在经济安全上有严格的规则。验证者的价值押金必须始终大于存储在金库中的资产价值，以 RUNE 计价。由于协议拥有的流动性和储蓄者，网络可能会最大化池化 RUNE 并将所有收益发送给节点。在可以将 RUNE 添加到公债模块之前，该协议停止扩张，但这需要时间。借贷设计从池中买入并燃烧 RUNE，直接影响流动性和安全性之间的关系。在开立贷款时，它在池中净减少 RUNE，允许更多的 TVL 进入。它也对 RUNE 进行买入，允许安全性提高，所以网络可以安全地存储更多的外源资本。

谁是贷款的交易对手方?

THORChain 协议及所有 RUNE 持有人都是每个贷款的交易对手方。RUNE 燃烧/铸造机制意味着贷款开立和结清时对所有 RUNE 持有人的 RUNE 浓缩/稀释效应。流动性提供者和储蓄者没有直接将资产借给借款人。池只是抵押品和债务之间互换的媒介。储蓄者和流动性提供者也直接从这些互换中获得流动性费用的好处。

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