数据洞察：6 大链上衍生品协议关键指标对比

作者： Alphabeth Capital 分析师

编译： Jordan ， PANews

链上衍生品领域是 DeFi 中最具竞争力的领域，已有数十个协议上线，还有许多新项目即将推出，本文将重点分析 6 大链上衍生品协议关键指标对比。

虽然原始数据可能表明某个协议看起来是一项不错的投资，但了解背景依然非常重要，尤其是协议设计和收入分成模式。

（注：上表数据截取时间为 2023 年7月24日）

一、 GMX

GMX 是一个永续合成去中心化交易所，其最知名的一个功能就是零滑点交易，从锁仓量、交易额、费用和收益这些指标来看， GMX 应该是当前规模最大的衍生品协议，他们与流动性提供者分享70%的费用收入，与 GMX 质押者分享30%的费用收入，使得 GMX 非常受欢迎并且对投资者有吸引力，其市盈率（收入减去代币激励）为31.16，这意味着 GMX “相当昂贵”，但投资者可能会以 GMX v2 定价， GMX V2 将在几周内推出，具有以下功能：

• Chainlink 低延迟预言机可提供更好的实时市场数据
• 支持更多资产（不仅仅是加密货币）
• 更低的交易费用
• 滑点在 GMX v1 和 v2 将共存

随着竞争的加剧， GMX 市场份额正在逐渐减少，如果 v2 不能给平台带来更多的交易量和费用， GMX 的合理价格可能会落到 40 美元区间，市盈率大约为20。

二、 Synthetix

Synthetix 允许用户根据其原生代币 SNX 铸造合成资产，其他项目（例如 Kwenta ）可以使用 Synthetix 构建自己的前端，以允许交易者访问永续 DEX 交易。在市值和收入方面， Synthetix 的规模都是六大衍生品协议中最大的，他们将100%费用收入分配给 SNX 代币质押者，而 SNX 质押者本身也是流动性提供者。

为了刺激用户提供流动性， Synthetix 通过解锁 SNX 代币来激励质押者，目前价值超过 1 亿美元的 SNX 已作为激励措施支付给了质押者，但该协议仅有3600万美元的费用收入且市盈率为负——这意味着他们正在亏损。

按照目前的估值、费用和代币释放量， SNX 似乎是一种非常昂贵的代币。如果没有额外的激励措施，未来交易量可能会下降。

三、 Gain Network

Gain s Network 是一个综合衍生品平台，允许进行加密货币、外汇和大宗商品杠杆交易，该平台目前与 GNS 代币质押者分享约33%的费用收入，与流动性提供者分享约17%的费用收入，但从今年九月开始，与 GNS 代币质押者分享的费用收入比例将提升到61%，这一举措可能会提升其估值。

Gains Network 的市盈率是六个衍生品协议中最低的，只有10，价格/收入比为8.7，但在无激励条件下交易额/锁仓量比例较高，达到568，从关键指标、产品开发和未来更新这几个方面来看， GNS 可能是一个被低估的项目。

四、 Perpetual Protocol

Perpetual Protocol 构建在 Uniswap v3 智能合约之上，目前其80%的费用收入分配给流动性提供者，约14%分配给 PERP 代币质押者。 Perpetual Protocol 年收入为 140 万美元，而解锁代币的价值却有280万美元，这意味着其年收益为负。综合各项指标， Perpetual Protocol 似乎对投资者并不具有吸引力，很难与 Optimism 上的 Kwenta ( Synthetix )竞争。

五、 Level Finance

由于使用 LVL 代币进行了大量交易激励， Level Finance 协议在早期受到了很大的市场关注。 目前 Level Finance 协议的交易量一直维持在数十亿美元的水平，但由于代币的发行量和价格下降，一些关键指标处于下降趋势。

考虑到 Level Finance 具有与 GMX 类似的设计，交易额/锁仓量比值达到 1000 似乎有点过高（可能有人为因素导致），需要注意的是，尽管 Level Finance 产生了大量费用收入，但收益却是负数——这意味着该协议分发的代币多于产生费用的代币。

Level Finance 将45%的费用收入分配给流动性提供者，10%分配给 LVL 代币质押者，10%分配给 LGO 质押者（注： LGO 是 Level 生态系统中的推出第二个代币，具有治理权和财务权）。 Level 的一些关键指标，比如交易量，似乎因早期激励阶段而膨胀，但其收益为负，因此似乎不是一个有吸引力的投资选择。

六、 MUX Protocol

MUX Protocol 既是一种交易协议，也是一个聚合器，该协议将费用收入的70%分配给提供 ETH 的流动性提供者和 MUX 代币质押者。由于 MUX 部署在多个广泛采用的生态系统上，比如永续交易平台、期权平台、投注平台等，因此有不同类型的协议组合。 MUX Protocol 的市值较低，但可扩展性和可靠性表现较好，因此 MUX 可以看做是一个“有趣”的投资机会。

总结

链上衍生品协议竞争日益激烈，很难发现最有前途的协议，也很难预测哪个协议会随着时间的推移而取得成功，本文也不是任何财务建议。