Coinbase 或成比特币 ETF 竞赛背后的最大赢家，原因何在？

原文标题：Coinbase Is the Real Winner in the Bitcoin ETF Race—Here’s Why

作者：Nicholas Morgan，Decrypt

编译：bayemon.eth, ChainCatcher

比特币 ETF 竞赛正在进行，贝莱德（BlackRock）和富达（Fidelity）等华尔街巨头正在争夺“第一个“提供现货市场产品的头衔。不过，获胜者最终将与帮助它冲过终点线的合作伙伴共享这一荣誉。

这位合作伙伴很可能就是 Coinbase。

贝莱德（BlackRock）在6月15日宣布将与Coinbase合作推出自己的现货比特币ETF产品。这家资产规模达 8.5 万亿美元的资产管理公司指定位于旧金山的加密货币交易所Coinbase作为该比特币基金的托管人，并在随后修改了申报文件，表示 Coinbase 还将提供监控共享服务，允许双方共享有关交易、清算活动和客户身份的信息，以降低市场操纵的风险。

资产代币化公司 Sologenic 的联合创始人Bob Ras对此表示"在这方面，Coinbase 可能会成为首选交易所。很明显，大玩家们将 Coinbase 视为合法且极其重要的机构。”

贝莱德并不是唯一一个向 Coinbase 寻求帮助的比特币 ETF 申请者。与芝加哥交易所合作的所有五家现货 ETF 比特币申请者——富达、VanEck、Ark Invest 旗下的 21Shares、Valkyrie 和 Invesco--都提交了修订后的申请，并指定 Coinbase 为其合作伙伴。

就在SEC 向 Coinbase提起诉讼，指控其交易未注册的证券，并通过盯盘服务 Coinbase Earn 从事未注册的证券交易之后不久，Coinbase又与多家机构建立了合作关系。虽然 Coinbase 此前认为 SEC 控诉不实，但诉讼毫无疑问还是给Coinbase蒙上了一层阴影。

然而 贝莱德和其他机构似乎并没有把SEC的指控考虑进来，信任投票似乎倾向于选择相信Coinbase并坚持推进相关合作。据业内人士称，虽然尚不清楚 SEC 的指控会对Coinbase 近期的交易产生什么具体影响，但即便是指控内容真实存在，但也似乎并不会影响Coinbase在ETF产品发行方面的能力与影响。

数字资产信息服务公司 The Tie 的首席执行官Joshua Frank说，近年来，Coinbase 在开展业务时比一些同行更加谨慎，因此 "惹了不少麻烦"，而ETF交易表明，Coinbase更加谨慎的做法正在取得成效。

Frank 也提到“我有 200 家机构客户，其中很多都是传统金融领域企业，而我接触过的每一家机构都很乐意将 Coinbase 作为合作伙伴。”

这种来自行业的信心某种程度上也助力了Coinbase前段时间的股价攀升。在贝莱德提交文件之后，Coinbase 的股价开始从每股 54 美元稳步提高，当联邦法官在SEC控告Ripple的诉讼中做出了有利的裁决，认定其 XRP 代币除了在某些交易中不属于证券，Coinbase股价在 7 月 13 日飙升至 107 美元。截至发稿时，该股最后收于每股约 98 美元，仍高于 6 月 6 日美国证券交易委员会起诉 Coinbase 时的价位。

当越来越多的 TradFi 公司对深入涉足加密货币表现出兴趣时，这种信任因素也很重要。去中心化交易所 Vertex Protocol 的首席法律顾问Jeffrey Blockinger认为，传统金融界的联系人向他表达了对比特币的兴趣，但他们往往 "没有兴趣 "了解数字资产的技术层面。

这种“信任”在FTX破产事件之后显得更为重要，美当局去年指控SBF创办的加密交易所FTX挪用了客户和公司资金，Coinbase 面临多项刑事指控。美国证券交易委员会在6月5日针对 Binance的诉讼中也提到，Binance也涉嫌挪用客户资金。

而针对挪用资金的问题，Coinbase 方面表示，它将努力保持客户资金和公司资金的完整分离。Coinbase 首席法务官 Paul Grewal 早前也赞同立法机构在加密货币领域制定相关法律文件，以正确划分客户与公司直接的界限。

Blockinger 表示，如果贝莱德、富达或其他拥有庞大尽职调查团队的TradFi巨头认为其客户的资产会面临风险，那么它们不太可能与Coinbase达成交易。

但值得注意的是，贝莱德曾向倒闭的FTX投资了2400万美元。尽管在Ripple最近的有利判决和ETF授权交易的影响下，人们对Coinbase充满热情，但也不可否认即便Coinbase近期多见涨势，但仍然笼罩在SEC的阴影之下。

Coinbase 股价上涨很大程度上来源于ETF交易后比特币价格的回弹。根据CoinGecko的数据，在贝莱德提交的ETF文件中包含的一项分析中，纳斯达克估计美国1290亿美元的比特币交易中有56%是在Coinbase上进行的，BTC/USD的交易是Coinbase交易量最大的交易对。

尽管公众对 Coinbase 在Ripple判决后乐观情绪高涨，但 Berenberg Capital Markets 的分析师提醒说，现在就庆祝 Coinbase 的胜利还为时尚早，因为 SEC 指控还是会对 Coinbase 在其未来发展上带来了根本性的问题。

与Ripple不同的是，Coinbase被起诉的内容是通过其代理理财服务向客户提供未注册证券，Coinbase对此进行了反驳。不过，Berenberg分析师提醒，这项服务让用户可以通过抵押贷币 从 Coinbase 赚取利息，可能已经超过了 Ripple 裁决涉及到的范围。

Berenberg 分析师在其 7 月 17日的一份研究报告中警告说，如果 SEC 或州监管机构限制 Coinbase的正常代币质押，就有可能通过交易量限制从而严重影响其财务状况。

而 The Tie 的 Frank 则对整个行业提出了更广泛的警告，他指出即便一直以值得信赖的态度开展业务，但市场对Coinbase既是加密货币托管方也是交易所的“多重人格”的依赖是极度不健康的，尤其是在FTX崩盘之后，对市场来讲，发展更多的参与者比严重依赖任何一家公司都更加健康。

Frank 提到，归根到底，市场需要更多的“Coinbase”，如果想让机构活跃在加密货币市场中，那么市场的要求则是尽可能多的机构，而远不是一家独大。