解读币安研究院 LSDFi 报告：当流动性质押与 DeFi 相遇

原文标题：《LSDfi: When Liquid Staking Meets DeFi》

作者：JieXuan Chua

编译：深潮 TechFlow

一、导读

近期，币安研究院发布了 LSDfi 研究报告，内容涵盖 LSDfi 赛道的总体格局、收益情况以及可能的风险。报告显示虽然 LSDfi 增势迅猛，但规模不到 LSD 本身的 3%，作为年轻赛道仍有后续提升空间。

此外，在 BNB 链生态中，流动性质押和相关玩法同样也在发展。数据显示该链上的 LSD 项目在费率上相对更低，也存在着参与机会。

同时，LSDfi 在最大化 ETH 质押收益的同时，由于赛道仍在早期，参与者们仍需要注意各类险，在收益和风险中寻找平衡，锁定确定性机会。

深潮对该报告的核心观点进行了精选和提炼，内容如下：

二、核心结论

在过去几个月中，LSDfi协议的 TVL 迅速增长，得益于 LSD 的采用。顶级 LSDfi协议的累计 TVL 已突破 4 亿美元，自一个月前翻了一番以上。 促进 LSDfi增长的有利因素包括质押 ETH 的增长以及 LSDfi的目前低渗透率。

目前，LSDfi协议的 TVL 仅占总可寻址市场的不到 3%。 尽管 LSDfi为 LSD 持有人提供了有吸引力的机会，用户应意识到相关风险，包括但不限于惩罚风险、LSD 价格风险、智能合约风险和第三方风险等。

三、以太坊质押及 LSD 发展情况

ETH 质押市场快速发展。随着以太坊成功过渡到 PoS 共识机制，并在 Shapella 升级后允许质押 ETH 的提取，质押量迅猛增长。目前总质押 ETH 已超过 22.8M ETH。

LSD 同步蓬勃发展。运行独立节点存在技术难题和资本需求较高，不适合每个人。因此，流动性质押协议降低了参与门槛，同时保持质押资产的流动性。数据也显示 LSD 玩法中质押的 ETH 占总体质押量的比例不断增加。

市场格局上，一超多强局面初步形成：Lido 是最大的质押提供方，占据 28.9% 的市场份额，其后是 Coinbase、Binance 和 Kraken 等中心化交易所。还有一些较小的流动性质押提供方，但其质押 ETH 数量较小。

此外，各提供方的费率不尽相同，但收益基本在 4% 左右。

BNB 生态系统中的流动性质押也很活跃，总质押价值约为 1.5 亿美元。和 ETH 流动性质押相似，BNB 质押者获得流动性质押 BNB，可在 DeFi 的其他领域中使用，进一步产生收益。

四、基于 LSD 的金融化玩法：LSDfi

LSDfi 协议让 LSD 持有者将资产最大化，实现额外的收益。LSDfi 的具体类型和分类如下：

1. DeFi 流动质押提供商：允许用户参与质押并获得 LSD 作为回报的 DeFi 提供商。

2. CEX 流动质押提供商：提供流动质押服务的中心化交易所（CEXs）。

3.CDP 稳定币：使用 LSD 作为抵押物，允许用户铸造稳定币的抵押债务仓位（CDP）协议。

4.指数 LSDs：代表一篮子 LSD 的持仓份额的代币。

5.收益策略：允许用户获取额外收益机会的协议。

6.货币市场：通过 LSDs 促进借贷和借款活动的协议。

基于以上分类，我们可以看到不同协议的所处位置和相关业务：

结构上，主要的 LSDfi 协议和提供者市场份额相对集中，前五家占据了 81% 以上的 TVL。Lybra 是市场领导者，该项目在 4 月份上线后迅速崛起，TVL 已超 $160M。

增长势头上， LSDfi 快速发展。最近几个月，TVL 迅速增加，自一个月前以来翻了一番，突破了 $4 亿。LSD 持有者追求最大化收益的愿望推动了这一增长趋势。

道阻且长。尽管 LSDfi 增长令人印象深刻，但 LSD 赛道的 MC 超过 169 亿美元，LSDfi 协议的总 TVL 仅为 4.12 亿美元，目前渗透率仍较低，不到 3%。

最后，LSDfi是年轻市场，风险与机遇并存。参与者需考虑质押风险、价格波动风险、智能合约风险和第三方风险等，谨慎行事。

• 质押惩罚风险：验证者未能达到特定质押参数（例如，离线）将面临惩罚，LSD 持有者可能会承受这些惩罚风险。
• LSD 价格风险：由于市场力量的影响，LSD 代币的价格可能波动并与基础代币不同。这可能使用户面临价格波动性和潜在的清算风险，尤其是在作为抵押物使用时。 
• 智能合约风险：用户与每个智能合约的互动都存在智能合约漏洞的新层面。 
• 第三方风险：某些项目可能会将其他 dApp 作为其正常运营的一部分（例如，收益策略）。在这种情况下，用户面临额外的交易对手风险。

五、结语

报告总体认为，LSDfi 协议为寻求收益的 LSD 持有人打开了新的机会。通过为 LSD 提供额外的应用场景，LSDfi 激励了质押参与，并有潜力加速 LSD 的增长。考虑到该行业仍处于早期发展阶段，进一步观察该领域的创新和 LSDfi 的采用将是令人兴奋的。

LSDfi 将是一个蓬勃发展的生态系统，我们仅仅触及了其中的一小部分。基于此，币安研究院或在未来几周发布另一一份报告，从数据驱动的角度深入探讨 LSD 的方方面面。