Whitehole & Pacman，Arbitrum 即将 IDO 的两个创新型 DeFi 是什么样的？（Part2）

作者：veDAO

在上一篇文章《Whitehole & Pacman，Arbitrum即将IDO的两个创新型DeFi是什么样的？（Part1）》中，veDAO研究院为大家着重介绍了Arbitrum生态的多资产借贷协议的Whitehole Finance，该项目在4月26日的IDO中，450,000U的募资额度在IDO开启后15分钟内完成，让我们看到了创新性DeFi的潜力不可小觑。

紧接着，在本篇文章中，veDAO研究院继续为大家带来Arbitrum上创新型DeFi Pacman Finance的解读。作为一个主打去中心化杠杆挖矿的协议。或许乍一看，我们会认为Pacman Finance与其他生态的挖矿项目别无二致，无非是换条生态的重复造轮子。但事实上，Pacman Finance还是有一定的创新性的，比如多种生态代币的乐高组合，以及「veIDO」概念的提出。

值得注意的是，Pacmen Finance在5月中旬也有IDO的计划，但目前尚无更多详情披露。veDAO研究院也会和读者一起对该项目保持持续关注。

Pacman Finance：Arbitrum上的去中心化杠杆挖矿协议

官网：https://pacman.finance/

Twitter：https://twitter.com/_pacmanfinance

更多信息：https://app.vedao.com/projects

项目介绍：

Pacman是Arbitrum上第一个面向社区的去中心化杠杆收益率和流动性聚合协议。具体业务是使用杠杆挖矿的利息来支付借款利息，产生超额收益。与此同时，Pacman还是一个社区驱动的项目，代币持有者可以对协议的拟议变更进行投票，确保透明度和公平性。所有绩效费用将分配给拥有系统治理权的VePAC代币质押者。Pacman三大优势：

• 流动性集中：Pacman利用其流动性通过Farm ETH交易对来集中资金，这极大地提高了流动性提供者的资金效率并降低了清算风险。

• 独特的Vetokenomics：Pacman围绕VePAC和oPAC构建了基于Curve和FOO（Fungible Ownership Optimization）的Vetokenomics系统，以减少Farm和Dump场景的频率并增加经济模型的生命周期。

• ETH流动性扩展聚合器：通过提高ETH资金在借贷方的利用率，Pacman允许用户以ETH作为抵押品并提供无息贷款。此外，Pacman还将在Arbitrum上为用户提供LSD服务。

如何运作？

Pacman finance不依赖于一种原则的去中心化交易所，而是提供多流动性杠杆收益Farm，结合多个流动性池并利用它们来最大化回报。由于 Arbitrum 上的大多数去中心化交易所 (DEX) 使用不同的治理模型运行，因此 Pacman Finance 将用作中间件层，为普通用户提供去中心化的收益Farm服务。

• 借贷：是Pacman Finance的核心要素，它们为平台提供更多的流动性，并使得平台用户赚取更多的被动收入。此外，Pacman Finance允许投资者通过借入资金获得更高的投资回报。凭借借入资金赚取利息的能力，投资者无需投入更多资金即可提高收益。

• Farming：用户还可以使用收益聚合器来复投leverage yield farming，从而产生更高的回报。

• 投票：用户需要持有vePAC才能参与投票，vePAC是专门的ERC-721代币，实现既得票托管 (ve) 模型，代表用户的基础地位。参与投票的用户将能够通过接受贿选来获得奖励。

• 贿选：Pacman 借鉴并融合了ve(3,3) 治理模型。系统内有两种类型的贿赂：

  • 投票贿赂——用户/协议可以贿赂选民产生对特定代币对的投票结果，作为回报，他们会按比例分配贿赂。

  • Leverage Farm Lps贿赂- 代币可以直接贿赂给Leverage Farm Lps利益相关者，以激励目标货币对的流动性增长。这主要适用于想要在Pacman上有效引导流动性的协议。要列入贿赂名单，每个产品都必须开源其代码并提交审计报告，并经过Pacman的测试和审核。

veIDO

与市面上常见的IDO概念不同，Pacman Finance在基于IDO的基础上，又添加了质押要素。据官方说明：PAC初始发布，将开通PAC-ETH的交易对，定价为0.0000133333ETH，约0.025美元，并通过三轮veDAO发售PAC总量的15%，4,500,000 PAC。根据veIDO的规则，PAC的上市价格区间为$0.39~$0.6 ，FDV区间为19.71M~30M 。

在Launch页面，用户可以选择是否将PAC换成vePAC（注：在第一轮veIDO中，玩家兑换的vePAC为创世NFT，将享有更高的投票权重和oPAC行权折扣，以及兑换成xPAC后享有官方的优先回购特权，下文会具体阐释）。

简而言之，Pacman Finance售卖的是vePAC，你可以选择锁定时间，锁定时间越久，买入PAC的折扣就越大。不锁定则没有折扣。

veIDO三轮募资详情：

代币经济学

和传统的单币、双币模型不同，Pacmen Finance生态的构成，一共需要四种代币&NFT共同发挥效用。

PAC：Pacmen Finance的原生代币，总供应量30,000,000。PAC的释放量将分为三个阶段，每个阶段的排放量减少量不同。18,000,000 PAC将分布在超过120个epoch的过程中，以10%~1%的指数衰减。

vePAC：PAC的质押版本，是一种基于ERC-721标准的NFT性质代币，不可转让。它代表一个用户的投票权重和PAC锁定数量/时间信息。

用户通过锁定PAC代币获得。用户锁定时间越长，所获vePAC就会越多。

这一点上，Pacman Finance采用模式和Curve模式如出一辙，甚至就连上篇文章中提到的Whitehole Finance，也几乎沿用了Curve模式。

vePAC用途：

• 治理投票：对治理提案进行投票，列入列出新指标、更改协议参数和批准预算等。

• 权重投票：投票决定奖励如何在不同的gauge进行分配。

• 接受投票贿选。

• 赚取协议收入。

在vePAC中，除了常规的NFT以外，还有一类创世NFT，它们与常规vePAC功能相同，用户只能通过参与Pacman Finance的veIDO获取。在生态治理早期，创世vePAC有着明显的投票权重优势，同等条件下，创世vePAC在第一轮投票中，权重为150%；第二轮为130%；第三轮为110%。而在下述的oPAC行权过程中，创世vePAC持有者也将享有比其他用户更高的基本折扣率。

除此之外，对于不同批次，不同时间点用户做出的PAC质押行为，用户其所获得的两种不同类型vePAC，也可以进行合并，并生成一个新的vePAC。新的vePAC将累加旧vePAC的价值总和，并继承两个旧vePAC中最长的质押时间。

目前，vePAC的锁定时间为6个月、12个月、18个月和24个月。而当用户选择24个月的质押周期时，便能够将vePAC兑换成一个新的代币：xPAC。

xPAC：是用户锁定24个月vePAC的代币化版本，采用ERC-20标准。用户可以按照1:1的汇率在24个月锁仓的vePAC和xPac之间自由兑换。值得注意的是，xPAC本身不享受vePAC的治理权限和获得协议收入的权限。

本质上xPAC可以视为用户对vePAC的看空表达。允许对vePAC未来持不确定态度，或想离开的用户通过xPAC的方式出逃本金。

但值得注意的是，目前xPAC铸币地址尚未公布，且官方表示，拥有创世vePAC的用户，官方会优先回购他们的xPAC。而对于回购的详细规则，目前Pacman Finance尚无更多披露。目前推测，xPAC的回购工作或将无法做到实时回购，而需要用户排队等候。尽管看起来xPAC给与了质押用户一次”反悔“的机会，但似乎这个机会并不容易获得。

oPAC：是PAC的看涨期权代币，允许其持有人以低于市场价格的成本购买PAC。

oPAC的折扣力度以行权价（Strike Price）体现：据《一文读懂Pacman：Arbitrum上的去中心化杠杆挖矿协议》说明：当前PAC价格*（1-贴现率）。贴现率影响因素：B(x)+L(x)，B(x)是由 PAC 价格变化决定的，价格越高，B(x)越高；L(x)是由协议 TVL 决定的，也就是说 LP 越多，锁定时间越高，L(x)就越高。

换言之，当协议的原生代币PAC价格以及协议整体TVL越高，oPAC的折扣力度就越高。用户通过oPAC+ETH的组合付款模式，就能通过折扣价获得PAC。

官方举例：假设PAC为0.78美元，当前ETH价格为1600美元，折扣为30%+20%，贴现率为50%，行权价为0.39美元。那么用户可以通过1 oPAC+0.00024375ETH换出1 PAC。当用户将PAC售出后，便能获得0.78美元的利润；而协议的财库则获得1oPAC+0.00024375ETH=0.39美元。

此外，项目方还引入了ve模型，oPAC可以1：1兑换vePAC，vePAC的持有者可以从国库获得协议收入。

注意，oPAC只支持创建新的vePAC NFT，不能为现有的vePAC NFT添加更多的PAC代币，但用户可以选择vePAC合并功能来整合自己的质押持仓。

Pacman Finance的核心业务是杠杆收益Farm。随着产品越来越先进，用户越来越多，Pacman finance farmers的收入将取决于协议手续费。在早期阶段，Pacman将通过鼓励用户存款、杠杆Farm和治理等早期贡献者来吸引更多的用户和资金。此外，Pacman Finance的协议收入还将包括：借贷&质押奖励、Farm奖励、投票奖励等多方面。

总结

和上篇中Whitehole Finance不同，Pacman Finance拥有更多的行业关注度。据veDAO平台数据，目前Pacman Finance Twitter粉丝关注度量为5646，其中头部KOL跟随数量为11，资产巨鲸跟随人数为3个，NFT巨鲸跟随人数为15人。

总体而言，Pacman Finance整个模型设置较为巧妙，多重代币的相互关联也让参与的用户有了更多的参与机会：无论是vePAC的质押获利还是持有oPAC的看涨行权获利，或者更加简单的PAC代币二级波段。多种渠道给与用户更多的财富配置选择。值得注意的是，由于Pacman Finance在IDO部分设置了锁仓和非锁仓的募资硬顶，因此当自己的一选意愿募资额度达到上限之后，用户是否愿意接受另一种募资方式？这或许是参与用户需要考虑清楚的问题。无法参加非锁仓募资，且xPAC存在可能无法自由交易的情况，选择锁仓募资，就意味着自己要承担因为锁仓带来的币价下跌风险。

总的来说，作为Arbitrum上非常早期的创新性DeFi产品，Pacman Finance值得我们继续关注。