iZUMi Finance 研究报告：流动性即服务，实现收益最大化

原文作者：Web3CN

原文来源：web3中文

 

一、项目简介

 

iZUMi Finance 是一个搭建在以太坊网络上的流动性优化协议，是Uniswap V3生态项目，为区块链项目提供基于Uniswap V3的“可编程性流动性即服务”业务。

通过不断拓展多链生态，iZUMi Finance最终将支持跨链流动性交易机制，为多链生态带来系统化的流动性服务，成为DeFi行业超高资金效率的一站式流动性即服务（Liquidity as a Service，LaaS）平台。

 

二、项目愿景

 

Uniswap V3 上线之后，其可以在某个价格范围内提供流动性的功能引发了众多讨论。这个方案的本质是希望给予更多的选择空间来提高资金效率以及 LP 收益，但实际运行之后，普通用户由于无法根据市场情况进行高频率的调整，或因调整成本太高导致流动性长期处于价格波动范围之外，反而产生了损失。

iZUMi Finance 希望解决这个问题，一方面，用户可以将资金交由其管理来实现收益的最大化；另一方面，项目方也可以通过该协议提高项目代币价格的稳定性，减少单币大额交易带来的波动。

在日语中，iZUMi的意思是“泉”。作为一种多链 DeFi 协议，iZUMi Finance认为每个代币都应该以高效和持久的方式获得更好的链上流动性，通过打造一站式流动性即服务，为每一位合作伙伴提供极致的链上流动性，如泉水一般，源源不断，历久弥新。

 

三、特色和优势

 

iZUMi 的模型解决了Uniswap V3区间内稳定币和锚定资产的流动性以及流动性提供者回报不高的问题，并最大化降低无常损失，提高资金利用效率。iZUMi在专业度上向 CEX 靠近，核心优势主要有以下两点：

（1）离散流动性资产效率更高

iZUMi对Uniswap算法进行了升级，结合了创新的 Discretized Liquidity AMM （DL-AMM），改进了 Uniswap V3 首次部署的集中流动性模型，是行业内首个以AMM为基础、百分百链上、支持LOB交易的DEX。

DL-AMM 使流动性部署在每个价格变动中，并减少交换代币时的滑点。DL-AMM 将这些价格范围切割成小而窄的片段，使这些价格范围接近于 0。DL-AMM 通过在每个需要的价格范围内提供流动性来进一步提高资本效率。iZiSwap上的交易者将受益于更高的资本效率、零滑点和更便宜的交易费用，并在所需的任何价格范围内保证流动性。

（2）允许限价单

iZiSwap 使用原始的 DL-AMM 离散流动性 AMM 模型，允许在每个固定价格点部署流动性。与托管限价单服务不同，托管实际上是一个价格监控程序，在价格触发时帮助用户使用Swap（市价功能）进行交易，但无法判断交易的成功率和交易价格的稳定性。

用户的限价订单将被视为在某个价格变动上增加流动性，以便用户可以以固定价格作为限价订单进行交易。限价订单功能对用户免费，无需支付任何费用。

 

四、发展历史

 

• 2021.10.08 iZUMi 宣布成功完成60万美元的第一轮融资
• 2021.12.09 iZUMi 完成350万美元A轮融资
• 2021.12.20 iZUMi 宣布其IZI代币上线Bybit
• 2021.12.21 iZUMi 推出Uniswap V3流动性挖矿平台LiquidBox
• 2021.12.22 DeFi衍生品平台DeSyn Protocol与iZUMi Finance达成技术和业务合作伙伴关系
• 2022.01.17 iZUMi 部署在Polygon上以支持Uniswap V3流动性挖矿
• 2022.02.18 iZUMi 宣布推出其去中心化自治组织（DAO），并采用基于veNFT的二次投票（quadratic voting）机制来进行治理
• 2022.03.21 iZUMi 推出veiZi，可用于投票、质押和挖矿加速的三个应用场景。同时，iZUMi宣布了和NFT项目HOURAI的正式合作
• 2022.03.26 Celer Network推出的跨链支付网络cBridge宣布支持iZUMi Finance
• 2022.03.29 iZUMi 上线Arbitrum
• 2022.05.07 iZiSwap上线BNB Chain
• 2022.05.10 iZUMi 成为Arbitrum Odyssey活动一部分
• 2022.05.20 iZUMi 宣布完成3000万美元B轮融资
• 2022.07.08 iZUMi 已成功兑付其于Solv Protocol发行的两期债券
• 2022.07.18 iZUMi 推出The Ultra Evolution挖矿奖励活动
• 2022.09.13 NEAR生态DeFi平台Ref Finance与iZUMi Finance和Arctic合作发布 Ref V2 版本
• 2022.12.17 iZUMi 上线去中心化订单簿交易所iZiSwap Pro
• 2023.04.16 iZiSwap Pro登陆zkSync Era主网
• 2023.04.21 iZUMi 宣布完成 2200 万美元融资

 

五、团队背景

 

iZUMi 团队成员比较神秘，目前官方显示的Team中，只有一位Co-founder（联合创始人）Jimmy Yin。Jimmy Yin或许与iZUMi Finance在2022年初宣布“联合流动性挖矿计划”的合作方YIN Finance有关。

前不久，Jimmy Yin在香港参加了Web3 Festival系列活动“Infra and Applications Onboarding the Next Billion Users”，分享了iZUMi 最新发展情况。

此外，在2021年12月23日MEXC交易所举办的一场AMA中，一位名为Dima Sharenk的iZUMi联合创始人参与了活动。

 

六、融资信息

 

2021年 10 月8日，iZUMi Finance 获得了 60 万美元融资，投资方包括 Tess Ventures、Puzzle Ventures、Everest Ventures Group、LucidBlue Ventures、Youbi Capital、Nothing Research、WolfEdge、Adaptive Lab 和 ICG 等。

2021年11 月，iZUMi Finance 融资额达到 210 万美元融资，Mirana Ventures 领投，Everest Ventures Group、Youbi Capital、LucidBlue Ventures、Puzzle Ventures、WolfEdge、ICG、Adaptive Lab、Nothing Research 和 Tess Ventures 等参投。

2021年 12月9日，iZUMi Finance 再次获得 350 万美元A轮融资，其融资总额达560万美元。A轮融资参投方包括Mirana Ventures、IOSG、Cadenza、Fenbushi Capital、EVG、Hashkey、GSR、CyberX、Bixin、Kronos、Dorahacks、Gate Labs、MEXC以及来自Nansen、Perp、Chainlink、Babel的个人投资者。

2022年5月20日，iZUMi Finance宣布完成3000万美元融资，包括来自Ivy Venture、Cobo和Mirana等机构投资者，其中超过1000万美元来自与Solv Protocol合作的可转债融资（Bond Vouchers）。

2023年4月21日，iZUMi Finance宣布完成新一轮2200万美元的融资，此轮募资获得了Unicode Digital、NextGen Digital Venture、Bella Protocol、Incuba Alpha等基金和个人投资者的支持 ，共募集到价值2200万美金的ETH、stETH、USDC、USDT等。

 

七、发展成果

 

（1）veiZi

iZUMi 体系内的 veNFT 也被称为 veiZi，于2022年3月21日推出。谈及 veNFT 的起源，不得不提到，veToken， 这个概念首次由 Curve 提出。“ve”是“voter escrowed”的缩写，也就是选民托管，它的工作方式是锁定 CRV 代币，然后将其转换为具有协议治理能力的 veCRV。veCRV 的持有者将享受到 Curve 协议的治理权、Curve 中产生的手续费以及在流动性挖矿时获得更高的收益。但是，veCRV 无法转让或交易。

veToken 的提出旨在绑定协议参与者与协议的长期利益，做出符合自己与协议长期利益的决定，而锁定的代币在一定程度上也会减少代币通胀的步伐，促进该代币价格在二级市场的增长。

在 DeFi 生态中，veiZi 将主要被用于投票、质押和挖矿加速等三个应用场景。

（2）iZiSwap Pro

iZiSwapPro是一个AMM驱动、追求高资本效率的订单簿DEX，于2022年12月17日上线，允许用户进行无滑点的交易。

iZiSwap Pro 引入了订单簿风格的用户界面和交互体验，具有统一账户、无 gas 费用且交易成本低廉、抗审查的特性，更重要的是，iZiSwap Pro 使用非托管模式，数据在链上透明可查。

与其他 AMM DEX 相比，iZiSwap Pro 没有交易滑点，免受“三明治攻击”。用户可以通过限价订单模式，以精准的价格交易他们的代币，并享受与订单簿交易所相同的交易界面和使用体验。

（3）社区

推特粉丝：10万+

Discord：65000左右

TG：17387

 

八、经济模型

 

iZi代币是iZUMi平台上基于以太坊 ERC-20 的实用型代币，总供应量20 亿个，用于激励池设置和其他工具的使用。

iZi 是平台上的实用型代币，可以用于支付跨链交易费用，以及设置激励池和使用 v3toolbox。

用户可以质押 iZi 获得治理代币 veiZi，该治理代币不可转让或交易，其作用主要包括：发起提案以及进行治理投票、获得 Uniswap V3 流动性挖矿奖励、获得部分生态收益。

veiZi的作用如下：

① 表决：将采用 DAO 治理和 Quadratic 投票来确定关键问题。每个周期的 iZi 排放量将根据 veiZi 投票权确定和分配。veiZi 的所有者可以将投票权委托给另一个地址。

② 质押：平台收益的50%将用于回购iZi，每月按投票权发送给veiZi持有者。在前 4 年，每年将向 veiZi 持有者发放 4000 万 iZi 的质押奖励。

③ 提升：质押 NFT 后，veiZi 将用于把 LiquidBox 池 APR 提高至 2.5 倍。提升机制会取两个值中较小的一个来计算你的收入权重。第一个值很简单，它是用户在 iZUMi 平台上质押的 UniV3 LP NFT 计算出的 vliquidity 数量。

根据官网显示，目前iZUMi Finance 旗下有三款产品：LiquidBox、iZiSwap和iZUMi Bond。

（1）流动性挖矿——LiquidBox

iZUMi 团队首先提出并实施了基于Uniswap V3 NFT LP代币的流动性挖矿方案“LiquidBox”。不同于传统的V2可替代LP代币直接质押挖矿，LiquidBox在设计流动性挖矿激励方案时，协议可以明确设定激励LP代币的价值范围。

并且用户将V3 LP代币质押到iZUMi协议后，iZUMi 的LiquidBox会自动判断LP代币的价值范围是否在项目方设定的流动性激励价值范围内。若在范围内，LiquidBox将根据激励方案为流动性提供者发放流动性挖矿代币奖励。

项目方可以基于Uniswap V3建立交易对和流动性池，通过限定范围的奖励和不同价格区间的不同奖励，更有效地吸引流动性。

iZUMi Finance提供的流动性模型包括：

模型一：“集中流动性挖矿模型”，稳定币和锚定资产奖励价格区间固定

LiquidBox 能够在特定价格范围内分配流动性挖矿激励代币，例如 [0.95,1.05]，以保持稳定币或锚定资产的价格稳定。(0.95p,1.05p) 价格范围内的每个区块从稳定币和挂钩资产发行者那里获得 10 个代币。izumi在(0.95p,1.05p)价格区间评估总有效流动性，并根据各LP持有比例线性分配激励。这些激励措施将流动性吸引到这个价格范围内，从而实现最小滑点。

模型二：全价位非稳定代币“单边非无常损失挖矿模型”

iZUMi LiquidBox 允许在当前价格范围内流动性挖矿激励代币，以补偿相应时间间隔内价格变化造成的无常损失。

与传统的xy=k模型类似，LP也将一半价值的USDC和一半价值的项目代币放入iZUMi LiquidBox中，一键开启流动性挖矿。

但是，为了避免传统的xy=k模型造成的“Pool 2困境”（即LP将所有USDC作为潜在买单，项目代币作为潜在卖单放入交易对的流动性池中，导致LP被动价格上涨时卖掉自己的项目代币，承受无常损失，也增加了项目方的被动抛售压力，阻止价格上涨，造成“双输”局面。）

iZUMi LiquidBox在Uniswap V3的基础上创新了“单边非无常损失”模型，将LP的USDC放入(Pa,Pc)，刚好低于当前价格Pc，将LP的项目代币投入staking挖矿of进入交易池（即Pc以上为潜在卖家），从而形成“强买强卖”的模式，更有利于价格上涨。

模型三：“动态范围”模型激励非稳定代币围绕当前价格提供动态流动性

在iZUMi模型三“动态范围”中，用户通过在当前价格（Pc）的（0.25Pc，4Pc）取值范围内设置流动性来参与流动性挖矿。价格区间的宽度也可以由项目组自行设定，比如设定为（0.5Pc，2Pc），这样也会提供更集中的流动性。用户通过iZUMi平台以设定的价格范围向币对提供流动性后，iZUMi智能合约自动将Uniswap V3 LP NFT质押到流动性挖矿程序中，流动性提供者自动参与挖矿并开始接收流动性挖矿iZUMi及对应项目提供的奖励。

除此之外，LPs 还将从 Uniswap V3 获得交易费收入，因为流动性提供者设置的价值范围包括当前的代币价格。这两项收入的结合将显着提高流动性提供者的预期回报。流动性提供者参与流动性挖矿的收益将根据其提供的流动性厚度（v_liquidity）计算为程序总流动性的百分比，如下所示：

基于以上等式，我们可以得出结论，相对于传统的全区间流动性挖矿活动，基于iZUMi 模型三“动态区间”，如果价格区间设置为(0.5 Pc, 2Pc)，它将提供大约三倍的资本利用效率。并且基于“动态范围”模型，用户无需频繁调整位置。参与流动性挖矿时，即使出现币价单边大幅波动，突破币价对应的价值区间（0.25Pc，4Pc）的极端情况，用户所持有的Uniswap V3 LP NFT只要流动性挖矿不终止，将持续为用户产生流动性挖矿收益。当然，流动性提供者可以选择赎回并根据最新价格重新提供流动性，这保证了他们除了流动性挖矿收益外，还能继续获得Uniswap V3交易手续费。

（2）新型流动性算法Swap——iZiSwap

iZiSwap 最初在 BNB Chain 上推出，是一种创新的 Discretized Liquidity AMM（DL-AMM），可为 Web3 资产提供高效的链上流动性，它可以比传统的 xy=k DEX 拥有超过 5000 倍的资本效率。

DL-AMM算法采用了一种新的离散集中流动性算法，具有类似于Uniswap V3的集中流动性做市特性，但能够使流动性精确分配在任意固定价格上，而不是价格范围内。这使得 iZiSwap 在流动性方面更易于管理，并支持更多交易方式，例如限价订单。

（3）可转换债券——iZUMi Bond / iUSD

Bond Farming是iZUMi Finance基于团队对传统金融的深刻理解和对DeFi行业的专注研究，提出的链上金融衍生品创新的最新范式。作为iZUMi金融发行的链上融资债券，它既结合了传统金融公司发行可转换债券的模式，又结合了链上超额抵押稳定币的模式。

基于DeFi领域的特殊代币工具和超额抵押机制，iZUMi开创了第一只以美元计价的可转换债券——iUSD（iZUMi Bond USD）。不同于广为人知的美元稳定币概念，它摒弃了算法稳定币的系统性风险，以智能合约和多重签名钱包管理的透明链上资金作为超额抵押来支持iUSD的价值。而iZUMi通过Solv Protocol发行的可转换债券支持投资者在到期时以特定价格转换为iZi代币，让投资者也能享受到iZi代币升值带来的潜在投资回报。

 

九、行业分析

 

任何中心化的实体，都会有单点作恶的风险。DEX提供的资产透明性、安全性、无托管，结合其开放、可组合的特性，会随着中心化机构的不断起落，证明自己的可靠性。

目前头部 DEX 集中在流量端做提升，包括在移动端和网页端提升用户体验并实现流量曝光。

Uniswap V3 的集中流动性出现，让流动性提供这件事情变得更加复杂，也更加专业化。近期多个生态出现了大量集中流动性设计的DEX，考虑到链上特殊的环境（包括交易确认时延、MEV、手续费机制、滑点等等），以及 AMM 模式和传统 Order Book 完全不同的数学计算和特性，可以预见未来会有更多专注于在集中流动性 DEX 提供专业流动性服务的做市团队，而iZUMi Finance便是其中之一。

 

十、机会与风险

 

（1）机会

Uniswap 已经逐渐形成了一套自有的生态系统，与 Uniswap 流动性管理相关的协议也不在少数，但像iZUMi Finance这样通过 Uniswap V3 的区间流动性管理出发，未来希望通过跨链桥和多链 DEX 形成更大生态的项目却不多。

iZUMi Finance 目前已经推出 iZiSwap Pro，配合 DL-AMM 兼容 AMM 和限价订单的特性，提供用户友好、价格低廉的交易体验，实现链上的去中心化交易所，未来会有很大的市场空间。

（2）风险

iZUMi的创新是对DeFi 2.0 协议的启发，也是对NFT 应用领域的拓宽。上线不足90 天就吸引了大量资金，并已完成多轮融资，说明iZUMi 是有一定吸引力和实力的。但有数据显示，约 50% 的钱包在 Uniswap V3 提供流动性之后产生了亏损，并且DeFi领域发展迅速，竞争很大，作为已上线一年多的iZUMi， 除了融资消息，没有什么太引人注目的动静。该项目仍处于发展阶段，未来情况如何，还有待观察。