DeFi 早期驯服衍生品的珍贵实践：把复杂的期权简单化的 Ribbon

作者:北辰，链茶馆

衍生品的交易策略很复杂，于是把大量普通用户拒之门外，但这并不意味着普通用户没有交易衍生品的需求，毕竟放大杠杆、对冲以及套利的需求适用于所有交易者。只不过他们不会用，或者懒得用。

Ribbon的出现则改变了这一切。

Ribbon是一个提供结构化产品的DeFi协议，主要是提供自动化的期权服务，主要是为了赚比较稳定的收益。

注意，Ribbon不是去中心化期权交易所，而是提供了一系列赚稳定收益的理财产品，用户存入的资产被当作抵押品卖成了期权，然后赚期权费，赌的是不会行权。所以严格来说，Ribbon是一个去中心化期权库（DOV）。

Ribbon面向散户和DeFi协议提供了两类期权库——Theta Vaults和Ribbon Treasury，这是两种截然不同的产品逻辑，你可以理解为B2C产品和B2B产品。

面向散户的Theta Vaults

DeFi散户在参与流动性挖矿时往往面临着这样的困境——挖新矿、小矿收益率虽然高，但不稳定，甚至可能赔本，但拿着主流币种去主流平台挖矿，收益率又非常低。

但其实如果懂一点衍生品，也就是在持有现货的同时，又卖出期权，可以创造更高的收益率（一般会超过30%）。

但是这种策略比较复杂，需要选择正确的行权价和到期日，并且要持续追踪来评估风险与收益。

Ribbon就是直接提供了这些服务，用户不用去操心这些问题，直接把自己的资产存入到Theta Vaults的特定窗口，然后Ribbon就会自动开始运行特定的期权策略，用户到时候取款就行了。

当然这些操作认真学起来也不难，甚至可以直接抄Ribbon的作业就行了，但这需要每周操作三四次，会消耗不少Gas费，而Theta Vaults则是所有用户一起来分摊Gas费，几乎等于没有Gas费了。

更重要的是，每周到期之后，还要重新再抄新的作业，而Theta Vaults则是会把上周的收益再次投资，不断循环增加收益。

那么Theta Vaults到底采取了哪些期权策略，可以有比较稳定的收益呢？

第一种是备兑看涨期权策略，这是一种在传统期权市场上最常见最基础也最简单的策略，就是你持有多少现货但同时又卖出了多少看涨期权。

假如行情下跌，你持有的现货贬值了，但你至少还额外赚了期权费。但是假如行情上涨，那么你虽然持有的现货升值了，但却要被行权，换言之，你得放弃上涨的收益。

不过以美元来计价的话，你并没有亏损，因为至少还额外赚了期权费。

第二种是卖出看跌期权，赌资产会上涨。

Theta Vaults的看跌期权产品目前是T-USDC-P-AVAX，即持有USDC现货，然后同时又卖出AVAX看跌期权，如果到期后AVAX的市场价高于行权价，则既赚了期权费，又保留了USDC的现货价值。但如果到期后AVAX的市场价低于行权价，那么就会被行权，有一定的亏损。

所以如果用户预计某项资产会上涨，那就大胆地卖出看跌期权，在Theta Vaults操作的话，只需将USDC存入金库即可，Ribbon每周都会自动执行此过程。

无论哪种策略，虽然被行权之后用户的绝对资产并没有亏损，但总归是损失了潜在的收益，所以为了进一步降低被行权的风险，需要卖出的期权得是那种在短期内就要到期，而且价格大概率不会被行权的期权。

注意，这是一个悖论，行权价太高的话没有什么收益，太低的话有比较容易行权，对于普通散户来说有一定难度。

而Theta Vaults就是提供一些有团队计算过行权价的期权，而且每周到期后都会重新调整对价格的预期，并自动复投，这个比较考验团队的行情预测能力，目前设定的是1周到期的10 delta期权。

从2020年1月ETH从80美元涨到2000美元的整个过程中，Theta Vaults卖出的看涨期权也只有不到5%的时间被行权。可以说历史数据是绝大多数时间既赚了期权费，又保留了现货上涨的收益。

随着Theta Vaults规模的扩大，未来还会推出一系列期权产品，主要是新增代币，以及新增方向，甚至要推出看涨期权与看跌期权的组合，总之是让期权库更丰富。

面向DeFi协议的Ribbon Treasury

Ribbon Treasury更像是一种B2B企业产品，它是为了那些DeFi协议的国库而提供服务。

因为那些坐拥数亿美元原生代币的DAO通常无法直接产生收益，但是参与稳健理财（例如Compound）的收益又很低，直接出售虽然能变现但总归会坐吃山空，那么可以考虑赚期权费。

这样的好处是可以继续享受国库资产增值的收益。当然，这部分策略更加偏向于定制化，从币种到周期都更灵活，而不是像ETH那样具有普适性。

团队及思考

Ribbon DAO有两种代币——RBN和veRBN，作用基本可以参考CRV以及veCRV，值得介绍的是产品以及背后团队的思考。

Ribbon的创始人兼首席执行官是Julian Koh，他在2016年偶然发现了以太坊，然后在2017年的ICO狂潮中才进入加密货币领域，大赚一笔然后在接下来的6个月里全部亏光。 

“Crypto是我在2017年发现的最有趣的事情，我知道我必须尽快进入这个行业。那时我还只是一名没有任何技能的大学新生，所以我不得不像疯了似的忙于获得我的第一份crypto工作，那就是在Numerai实习。 ”

后来他干脆从大学退学，成为了Coinbase的一名软件工程师，负责Staking和区块链集成，当时crypto市场处在深熊。

“我真的很享受开发者在这个领域获得的授权感——由高度积极的人组成的小团队可以构建超快速扩展并吸引数十亿美元资金的项目。其他的金融科技或SaaS则正好相反——你需要一大群销售人员来乞求客户使用你的产品。 

再后来他出来创立了Ribbon。

因为他不喜欢去年流行的庞氏经济学和过于复杂的机制设计，他认为这些机制是完全没有必要的，只是被硬塞进去来推高代币的价格。

Ribbon的核心客户并不是对冲基金，而是散户，用户的存款中位数约为1万美元。 

Ribbon追求的是简单性。“简单性总是被低估，过度设计新型产品或者在10个不同的链上部署其实并不能带来价值——当有太多复杂性或选择时，它甚至可能使产品体验变得更糟。 ”

目前衍生品DEX的发展还很早期，未来需要一个真正的「去中心化的FTX」。但Ribbon的出现已经足以让人印象深刻。