链上杠杆代币受青睐，Opium、Charm、Index Coop近期均推出相关产品

本文系链捕手原创文章，作者：Echo，编辑：龚荃宇。

自去年以来，杠杆代币一度成为各大交易所的明星产品，继FTX交易所推出该产品后，币安、火币、MXC、Gate.io 等交易所均上线自己的杠杆代币，其成为多个交易所战略发展的重要布局。

据链捕手此前报道，杠杆代币即追踪目标资产涨跌幅特定倍数的产品，使投资者无需保证金就能使用固定杠杆投资特定币种。按照一般机制，如果看涨BTC，则购买三倍多BTC杠杆代币，这种情况下，如果BTC的价格上涨1％，则该代币上涨3％；相应的，如果BTC的价格下跌1％，则代币下跌3％。其以“低成本，高收益”以及不会爆仓的特点迅速吸引大量投资者。

杠杆代币已经在加密资产交易中被证明了是有价值且有受众的产品，但在过去很长时间它们在 DeFi 领域仍然罕见。 近期， Opium、Charm、Index Coop均已推出其基于AMM机制的链上杠杆代币产品，FinNexus团队也宣布将于今年第二季度推出去中心化杠杆代币，目前已公布其杠杆代币框架。最初由FTX 交易所推出的中心化杠杆代币正在进行其去中心化迭代，逐步链上化。

1、Charm

Charm 是一个基于以太坊上的去中心化期权协议，旨在为用户提供看涨和看跌的欧式期权，并使用预测市场 AMM 创造流动性。今年3月，Charm 刚刚完成由 Divergence Ventures、DeFiance Capital 、 Delphi Ventures 投资的种子轮融资。4月，该项目即上线去中心化杠杆代币 Cube Token，杠杆倍数为 3 倍，当前支持 BTC、ETH、AAVE、LINK、UNI 和 YFI，累计交易量达到数百万美元。

据链捕手研究，Charm杠杠代币产品的主要特点有：

一、Cube 代币采用 ETH 本位，用户仅能使用ETH进行交易，即使标的资产上涨，但 ETH 价格如果下跌幅度过大，杠杆代币仍可能是亏损状态。

二、其代币的上涨空间受到资金池中其余可用资金的限制。如果某个cube代币的资金池份额过高，潜在的下行空间可能大于上涨空间，即BTC上涨1％，那么如果池中其余部分上涨超过1％，Cube BTC仍然可能下跌，此时应考虑卖出该代币。

三、Cube 代币杠杆水平将不完全锚定3倍，如果很多用户购买了相同的Cube 代币，它将被稀释，杠杆率将降低，甚至低于一倍或成为负数。

四、Cube 代币采取连续调仓机制，对杠杆倍数进行不断的重新平衡。该机制使cube区别于其他杠杆代币的定时调仓或不定时调仓。

五、“零和博弈”。交易所杠杆代币的对手盘往往非多空双方而是交易所本身，但cube“零和博弈”的特点使其无交易对手风险，并且不受时间流逝而导致的资产净值磨损困扰。

六、Cube 代币无清算风险，充值和提现费用的 80％将返还给 Cube 代币持有者，其余20％用于协议发展。

不过，目前Cube 产品代码未经审计，可能存在智能合约漏洞风险，官方提在提醒用户注意风险。

2、 Opium

Opium 是一个去中心化的衍生品协议，允许任何人在以太坊上构建定制化的可交易的衍生产品，并且创造了自己的代币标准。去年11月，Opium完成由 HashKey、Galaxy Digital、Aave 创始人 Stani Kulechov、Synthetix 创始人 Jordan Momtazi等参投的325 万美元融资。

近期，在Polygon与BSC上推出其杠杠代币产品，包括Opium Turbo ETH与Opium Turbo AAVE。据链捕手研究，Opium 的杠杆代币产品Turbo和目前市场上的其他杠杆代币存在较大差异，其Turbo首先将期权引入杠杆代币，主要特点有：

一、Turbo ETH产品仅带来“ Turbo”本身的损失，而不是其追踪的以太坊的损失。Turbo代币相当于期权的权利金，行权价上方的差额将有10倍至30倍的杠杆率。

举例来讲，如果当前ETH的交易价格为2400美元，Turbo的价格为66美元，行权价为2500美元，ETH收盘价为2600美元，Turbo将被销毁，并盈利100美元。收盘价和行权价的差额越大，获得的利润越高。但若ETH的收盘价低于行权价，Turbo将被销毁，并且不会有任何盈利。

需要注意的是，和交易所杠杆代币“不会爆仓”不同，Turbo本身可能被销毁，但最大损失也仅仅是Turbo。

二、设置ETH权益池用以购买Turbo的锚定资产，用户将ETH投入池中，以支付Turbos的开采费用，并从Turbo购买者那里获得费用(Turbo的成本)作为回报。ETH每天升值高达3%，还有额外的回报，而超过3%的收益归Turbo买家所有。

3、Index Coop

Index Coop是 Set Protocol 发起的去中心化指数社区，社区成员可以在社区内发布指数化产品的项目提案，近期联合DeFi Pulse合作推出链上灵活杠杆指数（FLI），旨在减少与维持抵押债务相关的风险和成本。据链捕手研究，FLI主要有两个特点：

一、FLI旨在吸收主要的波动性峰值，并灵活地进行再平衡，以确保抵押品水平保持在清算门槛之上。FLI还利用紧急去杠杆机制在发生黑天鹅事件时为用户增加了额外的安全性。

二、FLI是一个完全抵押的杠杆代币，与依赖合成杠杆相比，抵押可以提供更好的风险状况。

三、FLI利用算法将再平衡效率提高了一个数量级，从而减轻用户的Gas费负担。此外，1.95％的年化管理比中心化交易所的替代方案更便宜。

总体而言，链上杠杆代币与交易所杠杆代币相比，主要具有以下几个特点：

一、链上杠杆代币是跨国界和无需许可的。任何人可以都可以参与且不需要 KYC 认证。

二、智能合约是开源的，和中心化交易所相比透明度保证会更高。

三、所有的链上杠杆代币都使用AMM机制，在交易时时不存在交易对手风险。

四、交易成本低。虽然链上交易手续费较交易所更高，但交易所通常会间接收取较高的管理费用，而DeFi杠杆代币产品的管理费用较低。

目前，交易所杠杆代币已发展较为成熟，吸收了市场上大部分的目标用户，那么随着越来越多DeFi项目的入局，链上杠杆代币产品如何在有限的市场拉锯出更大的范围，吸引更多用户的使用，值得保持关注。