一文读懂 NFT 金融化全方位实验：让非同质化代币「同质化」

本文发布于 1kx 基金的 medium，作者：Dmitriy Berenzon，加密货币投资基金 1kx 研究合伙人，编译：李科

虽然自 2018 年初以来，非同质化代币 （NFT） 就已经存在了，但它最初只是被少数加密货币爱好者应用于边缘化的应用场景，比如收集数字猫。三年后，我们见证了艺术家、设计师、游戏开发人员、音乐家和作家开始采用这项技术。

这是因为 NFT 像比特币和去中心化金融一样（DeFi），是一次金融、社会和政治运动。它们使数字内容的确权和溯源变得可能，并允许人们以即时价值传输方式从世界各地的创作者那里购买这些内容。这一运动特别受到来自世界各行业或地区的个体的推动，这些行业或地区很难直接将他们的工作成果货币化。

从某种程度上说，我们离广泛应用该技术还很遥远，也远未充分发挥这项技术的潜力。

该技术应用的第一阶段是将链下和链上媒体资产的代币化，第二阶段将使用 DeFi 协议对这些资产进行融资以改善其价值主张，并应用到新的应用场景。

在这篇文章中，我将讨论为什么 DeFi 协议有利于 NFT，讲述几个利用 NFT 的金融案例，并探讨 NFT 资产的未来前景。

DeFi 是 NFT 的火箭燃料

通过 DeFi 协议对 NFT 进行「融资」，解决了 NFT 如今面临的许多问题，特别是：

可访问性

由于 NFT 从定义上讲是唯一的，因此买家通常需要对特定资产有专业知识，以便做出明智的买卖决定。此外，独有资产的稀缺性可能会迅速推高其价格，使其超出买家可以承受的范围。

这两个因素增加了新买家进入市场的进入壁垒，并阻碍了 NFT 本身的价值累积；由于 NFT 的部分价值来自其底层社区，限制了长尾买家的访问，使得 NFT 很难渗透到整个互联网。DeFi 协议可以减少参与 NFT 市场的资金和知识需求，并为新一波的零售用户打开闸门。

流动性

具有特定 NFT 买卖双方的流动性市场会带来更好的价格发现，因为它提高了 NFT 在二级市场上交易的速度——即交易越多，对 NFT 公允市场价值的感知就越强。这使得卖家更轻松地通过他们的工作获利，并使经验不足的买家更容易进入新市场，因为如果他们愿意的话，他们可以更轻松地退出投资。

效用性

确权和溯源是 NFT 的重要属性，它们完全是由无需授权的加密网络实现的，但其价值主张尚未完全引散户的共鸣。借由 DeFi 协议丰富的强大效用，例如对现金流、内容和体验的可访问性，将吸引更多的主流受众购买 NFT 资产。

DeFi 和 NFT 的协同效应

有很多把 DeFi 和 NFT 结合得很好的应用案例：

抵押品

自 1980 年代以来，银行一直在提供以传统艺术为抵押品的贷款，这是一笔大生意：德勤（Deloitte）估计，2019 年全球艺术品担保贷款价值为 210 亿至 240 亿美元。

通过为数字艺术、收藏品、虚拟空间和其他内容提供无追索权贷款，人们可以对 NFT 做同样的事情。Rocket 项目在 2020 年初对此进行了试验，NFTfi*项目正在以太坊上建立一个支持 NFT 借贷的双向市场。然而这些仍处于早期，目前 NFTfi 拥有约 250 万美元的贷款量。

在借贷协议中接受 NFT 作为抵押品可以增加 NFT 对所有者的效用，同时又可以增加协议的经济活跃度，这是一个双赢。

一个重要的相关组成部分是定价，这对于 NFT 来说是一个更广泛的问题，但如果要将这些资产用于金融环境下，显得尤为重要。在没有二级市场交易的情况下，尤其是在清算活动期间，可能需要进行评估以估计 NFT 的价值。通过有执照的鉴定师或典当行等非正式场所进行评估是传统艺术品和收藏品市场上广泛使用的做法。Upshot 项目正是这么做的，它通过激励网络参与者的方式众包 NFT 的资产评估。

众筹

ICO 是以太坊上第一个杀手级应用，因为该平台是全球资本形成和分配的理想选择。此用例也适用于 NFT。来自世界各地的用户可以在生命周期的不同阶段投资创意作品，这可能导致数字艺术的复兴，并为各种内容创作者提供新的商业模式。

例如，一位名叫艾米莉·西格尔（Emily Segal）的作家为她的下一部小说筹集了约 5 万美元（25 ETH），以 NOVEL 代币的形式赠送了 70％的作品，这些代币代表了 NFT 的部分所有权。如果在二级市场上以更高的价格出售 NFT，则 104 个 NOVEL 代币的持有者有权按比例分配利润，并享有其他好处，例如在书中致谢提到的。

资料来源：Mirror

拥有书面内容也可以为发布者提供一种新的商业模式。例如，《纽约时报》专栏的 NFT 最近以 560 万美元的价格售出，这可能比该公司在该文章上的广告收益要高得多。

合作社

在传统的商业世界中，合作社是由其成员共同拥有的公司，通常需要出资才能加入。去中心化自治组织（DAO）是加密性质的类似合作社组织，而且已成为治理 DeFi 协议的标准方式。DAO 对 NFT 来说将更加重要，因为围绕它们形成的资产和社区将增加一个数量级。

这些「收藏家合作社」已经吸引了我们的眼球，因为它们允许团体投资于对任何个人来说都成本高昂的 NFT。DAOSaka 项目在 2019 年底对此进行了试验，FlamingoDAO 项目今天正在这样做，既从个人哪里有筹集资金，又共同决定购买和出售哪些 NFT。收藏家合作社可以自发地形成并有机地发展。例如，PleasrDAO 最初筹资购买了特定的 NFT，后来扩大了范围，他们以 550 万美元的价格从 Edward Snowden 购买了 NFT。在这两种情况下，DAO 都比单个富裕的买家出价更高，从而赢得了拍卖。

经济分成

公开的溯源记录可以实现以前不可能或很难实现的应用场景，例如在二级市场上出售的艺术品和其他资产的版权费。

Rarible*和 SuperRare 以不同程度的灵活性在市场层面实施版权费，而 Zora 则通过扩展 ERC-721 标准在协议层面实施版权费，将可选的「创作者费用」纳入 NFT 本身。Mirror 通过具有「分成」特性的应用层实现版权费，该功能使作者在每件作品出售时都能将一部分经济价值分配给他人。

版权费可能适用于数字艺术和音乐以外的内容。例如，在 TikTok 上的叛逆舞使 Charli D'Amelio 一夜之间成为了名人。虽然目前拥有超过 1.12 亿粉丝的查理和 TikTok 都从经济上受益，但创造该舞蹈的人，一个叫 Jalaiah 的 14 岁女孩却没有因为她的工作而受到认可。NFT 可以通过标记此类内容的功能来解决这个问题，并在其产生收益时向创作者提供利益分成。将来，运动员，舞蹈家，摄影师和其他创作者将直接通过 NFT 发行自己的作品，以对自己创作的作品取得补偿和回报。

经济分成也可以通过程序分配给多个和特定的 NFT 所有者。Planck 项目最近试验了一个概念：将科学研究的成果作为 NFT 进行发布，并将部署一项名为「分流」的功能，该功能使 NFT 可以将部分未来的销售收入分给其曾引用或使用过的 NFT。

资料来源：马特·斯蒂芬森（Matt Stephenson）

在学术界，这旨在创建科学成果论文引用的社会图谱，通过永久地向这些 NFT 所有者进行逐级付款，来激励和资助学术研究。

交易

在 NFT 间进行交易的功能很重要，因为它通过开放潜在的交易对范围来提高流动性和实现价格发现，但是由于 NFT 的无流动设计特性，此功能很难实现。

0x 协议于 2019 年首次使用 ZEIP-28 解决了此问题，该协议使买方能够在交易对中使用另一个 NFT 作为费用代币来支付买进 NFT 的费用，从而实现了 NFT 到 NFT 的交易，但是这仍然需要买方指定要购买的 NFT。0x 后来部署了基于资产的订单，这使买方能够创建要约来购买具有一组特定属性的任何资产。实际上，这种流动性是基于某些属性（但是对于给定类型的 NFT 而言，流动性仍然是零散的）。

其他解决方案尝试通过利用中间可替代 ERC20 代币来促进交易。NFT20 通过铸造每个代表不同类型 NFT 的 ERC20 代币，并根据其类型汇总这些代币来实现此设想。然后，可以使用具有共同计价单位的 CFMM 路由在多个池之间交易这些 NFT 类型。

例如，如果有一个 MASK20 / ETH 池和一个 MCAT20 / ETH 池，则用户可以在 Uniswap 上直接将 MASK 换成 MCAT。对于具有少量有价值资产和长尾低价值资产且底价易于理解的收藏品，此解决方案特别适用。

此外，由于以太坊交易的原子性和 DeFi 协议的可组合性，开发人员可以在单个交易中将多个中间代币和流动性池链接在一起，以实现跨多种 NFT 的交易。

分散化

分散所有权是使资产获取民主化的有效方法，并且历来被用于高价值资产，例如度假物业。Otis 通过购买资产，将其存储在金库中并发行代表这些资产所有权的代币来处理传统艺术品和收藏品。

NIFTEX*项目也将此方法应用到 NFT 上。它允许特定 NFT 的所有者将 NFT 存入智能合约，并发行代表该资产的「Shards」ERC-20s 代币。基础 NFT 可以通过收购所有「shards」代币或通过买断条款来赎回。

还可以将一揽子资产的所有权分成几个部分。Metakovan 使用 B.20 代币做到了这一点，该代币包含 28 种资产，包括 Beeple 的加密艺术和 Cryptovoxels，Decentraland 和 Somnium Space 中的数字地块。

指数基金

在过去十年，基于指数的传统金融市场投资大受欢迎，因为它提供了一种透明且低成本的方法来实现在各种市场上的多元化投资。

同样，以 NFT 为重点的指数基金可以让投资者接触特定类别的 NFT，而无需他们评估特定的 NFT。

NFTX 通过为各种收藏品（如 Cryptopunks）创建指数基金来达到这一点，其中每个基金都由基础 NFT 提供 1：1 支持。例如，一个 PUNK-ZOMBIE ERC20 可以随时从池中赎回一个 CryptoPunk。

专注于 NFT 的指数基金还可以通过吸引更多用户和更多的用户需求来提高基础 NFT 的流动性和价格发现。

租用

有时人们想租房而不是买房，艺术界已经接受了这一事实已有数十年了，例如，现代艺术博物馆自 1957 年以来就一直在租借其艺术品。艺术和收藏家可以获得额外的收入来源，而租借者可以以一小部分价格就享受到价格昂贵的艺术品。

资料来源：《奥托瓦日报》1980 年 3 月 15 日

该模型也可以应用于艺术和数字土地等 NFT。ReNFT 项目正尝试通过 NFT 租借的点对点市场来做到这一点。与大多数 DeFi 协议一样，这目前是一个超额抵押的解决方案。借款人可以通过存入与 NFT 市场价值相等的抵押品来租赁 NFT，并支付额外的租金。也就是说，EIP-2615 提案正在协议层面进行改进，该提案本身支持 ERC-2615 代币本身的租赁功能，并且不再需要保证金。

Yield Guild Games 在游戏环境中的模式稍有不同，通过向新玩家借出 Axies （虚拟土地和装备）以换取游戏玩家在游戏中获得 SLP 代币奖励的一部分分成。实际上，玩家是在用未来玩游戏将获取的一部分收益来租用 Axie。

合成品

合成资产是模拟其他工具的金融工具。尽管当今大多数 NFT 并不是传统意义上的真正金融工具，但该概念仍可用于增强这些 NFT 的流动性和市场准入。

将 NFT 铸造在多个区块链上的问题之一是，购买资产变得更加困难。此外，可能还有一群买家只想猜测 NFT 的价格，而不是实际拥有它。对于这些用户，有机会向特定的 NFT 提供合成价格风险投资。例如，人们可以使用价格预言机给以太坊用户提供 Flow 上 NBA Topshot 资产的价格风险投资。

也就是说，某些 NFT （例如 Uniswap V3 流量池股票）实际上是金融工具。从这个角度来看，可以组合多个流量池股份来复制各种类型衍生品的收益结构。

NFT 的未来

随着时间的推移，我们将看到更多独特、复杂和互连的加密媒介，它们将利用多种 DeFi 协议来实现传统世界无法实现的价值主张和应用场景。这些的设计模式可以是但不限于：

捆绑：Index Coop*可以通过创建来自 NFTX 的 AXIE、MASK 和 PUNK 指数基金的同等加权指数（因为它们已经是 ERC-20s），为用户提供一种简单的方式接触到各种 NFT。

分散+捆绑：将 1 个单位的 Axie、Catalog 记录、Cryptopunk 和 Sandbox* 的虚拟土地分别细分为 100 个 ERC-20 代币，并将每种资产的 25 个代币存入 Charged Particles，以铸造一个代表多元化的一篮子分散资产的 NFT。

合成：可以将多个 NFT 合成在一起，或者在现有的 NFT 上附加功能和价值。 AlchemyNFT 项目通过 AutographNFT 来实现后一种，它通过数字签名的方式实现对现有 NFT 进行签名的功能。Punkbodies 正在做的是前一种，它允许用户将他们的 CryptoPunk （一种 ERC-721 代币）与 PunkBody （也是 ERC-721 代币）进行合并，以创建一个可下载或铸造的新 Punkster 代币。锁定原来的 ERC-721 代币以铸造新的 Punkster NFT，用户可以销毁合成后的 NFT 来解锁原始代币，这些新合成 NFT 代币继承了原始代币的溯源性和效用，同时加入了新的的特性或效用。

资料来源：Bankless

在接下来的几年里，我们将看到围绕这些概念的一系列试验，看着开发人员、创作者和社区如何共同努力使这一切变为现实，将令人兴奋不已。

注：「*」表示 1kx 投资组合公司

非常感谢 Jake Brukhman、Richard Chen、hristopher Heymann 和 Peter Pan 对该文章的反馈。