头等仓：简析新型无抵押稳定币 Float 运作机制与经济模型

来源：头等仓

当前稳定币可分为抵押型稳定币和无抵押型稳定币，后者又以算法稳定币为主。由于算法稳定币是无本之木，因此需要极其强大的共识，目前只有 Ampleforth 能够长期围绕 1 美元上下波动。

Float Protocol 则属于新型的无抵押稳定币协议，并且以共识强大的 ETH 作为储备资产启动，具有基础价值。协议采用双代币机制，经济模型设计比较好，功能性代币 BANK 在协议中发挥多重作用。BANK 第一年总量仅 16.8 万枚，未来可能会增加。BANK 流通量减少仅需要满足 2 个条件之一：1）储备资产价值与稳定币总价值比例大于 1.5；2） FLOAT 市场价格高于目标价格。在市场总体处于上涨阶段且团队增加 FLOAT 应用场景的基础上，满足条件的可能性极高。项目还处于发展初期，需要观察其启动情况和稳定币后续应用和规模扩张情况。其风险是在市场整体下行阶段，稳定币和 BANK 可能会出现死亡螺旋。

基本面简介

团队：匿名

资金：无融资

协议逻辑：系统采用了双代币模式，FLOAT 是稳定币，价值由一篮子加密货币支持（称为储备资产，v1 版本只支持 ETH）。需要注意的是，储备资产并非抵押品，而是用户用于购买 FLOAT 的资产。FLOAT 的价格是浮动的，没有固定的锚定物，初始目标价格设为 1.618 美元，目标价格会随着市场情况而变动，但调整规则和频率暂时没有具体说明，官方在 Discord 上的回复是：「目标价格的波动取决于篮子因子以及系统是处于扩张还是收缩状态。目标价格的波动率会低于 ETH 币价的波动率，且有所滞后。」FLOAT 价值最终与其自身的需求和篮子中加密货币的价值相关。

BANK 是治理代币，同时在系统中承担着稳定 FLOAT 的作用。

FLOAT 的运作会经历 2 个阶段：

初始阶段：用户在合约中存入 ETH，系统会生成等价值的 FLOAT，此时合约中 ETH 总价值 = 锻造的 FLOAT 总价值，两者之间的比称为「篮子因子 / 金库因子」，此时篮子因子为 1。假设池子中存入价值 1,618 USD 的 ETH，那么会锻造出 1,000 枚 FLOAT。需要注意的是，存入的 ETH 是不可撤回的，在系统中无法直接使用 FLOAT 换回储备资产， BANK 总量的 5% 用于奖励存入 ETH 锻造 FLOAT 的用户。FLOAT 的初始发行阶段将在 BANK 第二阶段流动性挖矿结束后启动。

篮子因子 = 储备资产总价值 /(FLOAT 总价值（以目标价格计算）)

运行阶段：在运行中，FLOAT 的市场价格（时间加权价格）偏离目标价格时，FLOAT 系统会进入通胀 / 通缩阶段。

表 1 FLOAT 价格与其对相关市场影响，注：上表中，同时使用 ETH 和 BANK 进行拍卖时，ETH 的使用比例与篮子因子比例相同。例：篮子因子为 0.6，参与拍卖需使用 60%ETH 和 40% BANK

也就是说，BANK 流通量减少需要以下其中一个条件：

1. FLOAT 市场价格高于目标价格；
2. 篮子因子＞1.5。

拍卖：FLOAT 目前设定的拍卖区间是每 24 小时一次。后续，项目方计划每两周重新设定一次拍卖频率，将拍卖频率提高，从 24 小时调整为 12 小时，再到 6 小时，再到 3 小时，以此方式直至每 150 区块拍卖一次。此阶段结束后，拍卖将改为不定期举行，由用户发起拍卖需求。另外，参与拍卖的用户需支付拍卖所需使用的预言机报价费用。

数据：大约共 5,700 万 USD 参与白名单挖矿。

经济模型

代币分配

BANK 初始总量（第一年）为 168,000 枚，第二年开始 BANK 总量不固定，变化规则查看表 1。

表 2 初始代币分配

流动性挖矿

第一阶段，2 月 7 日-3 月 21 日，为期 6 周

流动性池子有 3 个：DAI、USDC 和 USDT，每个池子每天分配 500 枚 BANK，每天共分发 1,500 枚 BANK。针对白名单用户，即参与 Snapshot 治理的用户，每个白名单地址最多存入 1 万枚代币。

第二阶段，3 月 21 日-4 月 03 日，为期 2 周

无准入门槛，在 4 个池子（BANK、DAI、USDC、USDT）的基础上通过投票治理，增加了额外的 5 个池子（YFI、YAM、SUSHI、ETH、wBTC）进行流动性挖矿。BANK/ETH 池子总计奖励 7,000 枚 BANK，其他 8 个池子各奖励 1,750 枚 BANK，共奖励 21,000 枚 BANK。

代币用途

1. 投机性代币：吸收 Float 波动性，详情查看表 1；
2. 治理代币。

综合评价

Float Protocol 尚未正式启动，处于通过流动性挖矿完成治理代币 BANK 分发阶段，从目前参与 BANK 代币流动性挖矿的资金量来看，FLOAT 大概率能够顺利完成启动。FLOAT 属于无抵押型稳定币，以 ETH 作为基础价值，可以避免成为「无本之木」，在 ETH 的价值基础上，FLOAT 价值主要取决于自身的需求。相较于算法稳定币，FLOAT 不存在 rebase 机制，因此更适合与其他协议集成。此外，它不锚定 1 美元，避免了法币系统的关联风险，总体来说，值得关注。

风险点：

1. 在激励奖励利率低或者没有应用的情况下，FLOAT 规模扩张可能会存在瓶颈；
2. 如储备资产价格整体大幅下跌时，可能会出现 FLOAT 和 BANK 代币螺旋死亡。