Placeholder 合伙人：简述去中心化治理平台 Aragon 代币经济学

本文于2020年8月24日发于非小号网站，原文标题为《Aragon (ANT) 的经济学》，作者为区块链投资机构 Placeholder 合伙人—撰文：Chris Burniske

在过去三年中，Aragon 构建了一套治理工具，能让任何组织都可以合法透明地管理社区投票、资金、组织所有权和贡献者薪资等活动。创建自己的实体所只需要几分钟几美元就能完成，有六个模板可供选择（如下所示），管理实体就像拖放鼠标一样简单。Brian Armstrong 和 Tim Draper 已开始关注其实用性，可以点击此处进行试用。

使用这些工具的组织在 Aragon 的数字管辖范围内。和在现实世界一样，在 Aragon 虚拟世界中的参与者也遇到了分歧。为了进一步确立其管辖权规则，并解决组织内部和组织外部的矛盾，该团队建立了 Aragon 法院，该 Aragon 法院现位于主网上

为了管理管辖权，激励陪审人员，进行基础设施处理交易，Aragon 拥有自身治理资产（ANT）以及专为特定目的而设计的衍生资本资产（ANJ，ARA）。

目前经济体包括：

• ANT 作为一种管理资产，具有计划未来经济性，增强其在 Aragon 辖区内的储值状态
• ANT 可以用联合曲线的计算方式抵押来铸造 ANJ
  • ANJ 是陪审员需要抵押给法院系统的一种资本资产。
• ANT 可以用联合虚线方式抵押来铸造 ARA
  • ARA 是验证者抵押给验证 Aragon 链的资本资产，Aragon 链是一个高吞吐量的 Cosmos 区域，旨在减轻低风险交易的负担。

此处所指的 Robert Greer 对资产超类的分类（如下所示）。每个超类在行业中加密资产关系的深入综述，请参见此处 。

我之前曾指出，「任何想要超越资产泡沫并保持价值的加密资产都将需要定量理论来说服价格。」 一旦接受理论，我们便可期望市场参与者根据该理论进行资产定价。

加密技术还处于早期阶段，人们对定量理论和这些理论的观点大都不屑一顾。恰恰相反，在大多数资产类别中，该理论被人们广泛接受，并且围绕其观点有相关分歧。这一部分是对定价 ANT 理论的探索，由读者决定：1）是否认同该理论 2）如果同意，选择在上下文中使用的观点理论。

1、ANT 作为一种管理资产，具有计划未来经济性，可加强其储值属性

正如 Aragon 团队在 2020 年 2 月写的那样，「 Aragon Network 一直要由 ANT 持有者来管理。」 在 Placeholder 中，我们认为管理不断增值的有限供应资产就是储值。也就是说，我们没有一个模型来量化这种储值，这与 ANT 的其他两个价值驱动因素不同。管理赋予资产的储值溢价，和黄金以高于其基本价值进行交易的储值溢价相同，这两者都是模糊的。

通过观察美国参议院，众议院或总统的席位，可以将储值管理概念化。在过去的几十年中，这些席位数量一直固定不变（如下为众议院的数据）。然而，正如许多指标所示，随着美国价值的增长，这些席位的价值也随之增加，最引人注目的是赢得这些席位的筹款额。

Source:https://en.wikipedia.org/wiki/History_of_the_United_States_House_of_Representatives#Number_of_Representatives

我们预计，管理网络会为世界提供越来越多的价值，其资产也将出现类似的动态。这样的加密资产可以量化管理价值，与我们今天看到的政治资本的隐含价值相反。

关于 Aragon，该社区仍在过渡中，允许 ANT 持有者可以管理该网络的各个方面。许多网络声称，它们将「稍后去中心化」，但是只有一部分开始实践艰巨的这一过程。自 2018 年 5 月以来，Aragon 团队一直在努力实现这一权力过渡，我们坚信他们能努力实现这一任务。

2、ANT 作为 mint ANJ 的抵押品；ANJ 资本资产

陪审团成员需要锁仓 ANJ，为 Aragon 法院系统工作。ANT 以联合曲线计算法锁定（如下所示）来创建 ANJ。因此，ANJ 由 ANT 的价值承保，该比率以 ANT 的价格作为 ANJ 的底价。你可以在这里抵押 ANT 来生成 ANJ，已经有 250 多名陪审员这样做。

利润来自于活跃的 cases，以及 DAO 为了进入法院所支付的每月订阅费，并通过 DAI 支付。该订阅费仅流向已抵押 有效的 ANJ，ANJ 可能是在产生订阅收入时起草来裁定争议的 ANJ。

由于陪审员需要锁住 ANJ 才能为 Aragon 法院系统工作，ANJ 的潜在上游基于陪审员的现金流（按 DAI 计算），使其成为明确的资本资产。作为资本资产，ANJ 的价值是陪审团未来利润的净现值（NPV）。

预计陪审员的未来利润需要大量假设数据，但在这里我们为 ANJ 组合了一个简单模型。我们建议将该模型分流，以便可以更改假设并查看每个输入的影响。此外，这是一个非常基本的模型，因此我们希望看到人们将他们认为缺少的复杂性加入其中，或者提供其他模型。例如，提供的模型是自下而上构建的，而 Aragon 的机会也可以自上而下地获取。一种方法是从小型企业和组织的可获取市场规模（美国 3020 万小型企业）开始，并使用类似于 INET 模型的采用曲线来预测 Aragon 在该市场的渗透率（请参阅 29-34 行段落）。

如果以 ANJ 为基础的 ANT 作为价格底线，则已经锁住 ANJ 的陪审员的模拟 NPV 将作为 ANJ 的合理市场价值。如果各组织密集地订阅并使用 Aragon 法院，则 ANJ 的合理市场价值可能会超出 ANT-ANJ 键合曲线的底线。在短期内，购买 ANT 并将其转换为 ANJ 会比直接购买 ANJ 便宜。然后，市场参与者就有了购买 ANT 并将其转换为 ANJ 的动机，人们期望这种动机能够催化 ANT 的价值，直到「 NPV-of-ANJ」和「ANJ 联合价值」对齐。这是衍生资产（ANJ）如何推动主要资产（ANT）价格发现的一个示例。

虽然上述模型对传统股票或债券分析师来说具有直观意义，但我们也预计，与加密公司初露头角的收益率市场相比，ANJ 的价值将进入某种形式的市场均衡。目前，加密公司的收益市场有两种形式 :

• 金融收益率：由借入加密资产的借贷市场驱动，主要用于交易目的。
• 抵押收益率：由锁定资产的资产持有者通过执行共识工作或提供其他网络服务来获得回报。

ANJ 将落入抵押收益阵营，而陪审员的利润总额除以已抵押的 ANJ 的实收资本率，将得出陪审员资本的百分比收益率。例如，如果陪审员每年赚取 800 万美元的利润，而同时锁住 2000 万美元的实际市值，则这些陪审员的收益率将达到 40％（分母中不包括其他资本支出和运营支出的成本)。

该收益率如何与其他可用收益率做比较？比如获得这些收益率所需的资本，劳动力和风险，这是陪审团的动力来源。接下来就是上面详细描述的市场动态。

3、ANT 作为铸造 ARA 的抵押品，铸造 ARA 是 Aragon Chain 上一种可以进行抵押和付费的代币；ARA 资本资产

Aragon Chain 是社区努力的一部分，为的是在全球范围内扩展其管辖权并提高其流程效率和响应速度。ANT 的保管和转移将保留在以太坊，而风险较低的活动将转移到的其它成本较低的链上：「该项目还将包括一条通往以太坊的桥梁，以实现以太坊上的 Aragon Chain 和 Aragon 之间的数据和价值转移。通过该桥梁传递的数据能够通过以太坊上的 Aragon 代理触发对 Aragon Chain 的操作。」

下面是该团队围绕「为什么要 Aragon Chain」所提出的理由，然后描述了他们对 Polkadot 和 Cosmos 的调查，认为可以将其作为两个可用的构建平台，最终他们决定在此基础上构建 Cosmos，同时也提供 Aragon Chain 的规范。

与 ANJ 相似，ARA 将通过抵押 ANT 铸造。作为 Aragon Chain 的燃料，ARA 也将拥有直接的资本资产属性。与 ANJ 相似，如果将 ARA 的基础 ANT 作为价格底线，则 ARA 验证者对利润的 NPV 即可作为合理的价格目标。我们期望有类似的收益率和联合曲线平价动态，如 ANJ 部分所述。

我们在这里有一个问题，ARA 收益率是否必须高于 ANJ 提供的收益率？收益更高的原因是，抵押 ANJ，使其担任陪审员将在 DAI 中可以提供价值流，而抵押 ARA 以验证 Aragon Chain 将在 ARA 中提供通货膨胀奖励，以及 ARA，ANT 或稳定币 (TBD) 中的交易费用。价值流所支付的资产风险越高，验证者希望得到的补偿可能就越多。

由于太多参数尚未定义，因此我们还没有为 ARA 提供模型，但是随着 Aragon Chain 的即将启动，我们有可能建立类似于 ANJ 的验证流的 NPV 模型。从那里开始，一个综合模型会将 ANJ，ARA 和 ANT 经济联系在一起，这将是最后一步。

5、基于软件的司法管辖的未来

Aragon 司法管辖区的创始人之一路易斯·昆德（Luis Cuende）最近对我说：「我们已经交付了原始白皮书中规定的所有内容。」 出乎意料的是，在 2017 年的狂潮中诞生的加密团队很少有人可以提出类似的主张——但话又说回来，许多 Aragon 的贡献者在 2017 年之前就参与了加密事业——而且 Aragon 的成就表明了社区对其管辖权及其理想的承诺。尽管迄今所有工作已完成，但他们认为自己才刚刚开始。

认识 Aragon 团队已经有这么多年了，我们知道 Aragon 会随着时间的推移不断整合其管辖权和经济因素，直到找到适合所有参与者的最佳选择。作为基于纯软件的司法管辖领头羊，Aragon 正在做一些事，如果有需要，我们建议你也参与进去。了解 Aragon 的「优先活动」，贡献您的思想，精力或资本以增强法院的合法性，这是个不错的起点。